东吴证券_2018-01-28_基金持仓比例创新低，继续布局高成长细分龙头【行业研究】

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东吴证券_2018-01-28_基金持仓比例创新低，继续布局高成长细分龙头【行业研究】　行业走势回顾：上周计算机行业(中信)指数上涨3.42%，沪深300指数上涨2.24%，创业板指数上涨5.13%。中信计算机行业179只个股中，上涨公司家数为123只。近期从我们的三地路演交流情况看，机构对于成长股的关注度持续提升。目前看计算机行业2018年整体估值仍然不便宜，但部分细分子板块存在结构性的行情。在行业层面自上而下筛选，我们认为主要存在两条较为明确的投资主线：第一，业绩主线。受到招标订单回暖的提振，我们判断2018年网络安全、军工信息等下游主要为政府、军工客户的行业有望迎来业绩增长拐点，而云与智能制造也有望保持高景气度，B端数据走向集中，行业规模化应用正逐步落地，相关细分应用领域龙头公司有望迎来高速增长；第二，主题主线。大数据、人工智能、数字货币与区块链等是未来数字经济的主要驱动力，重磅政策和应用场景不断落地有望提升市场风险偏好。随着年报季来临，我们建议关注贴合当前市场风格的高成长而且业绩确定性强的品种。
　　机构持仓计算机行业创新低：根据我们对基金公募的年报分析，截止2017年12月31日，公募基金在计算机（中信）行业的持股比例已经下降至1.54%，相比三季报的2.11%再次下滑，并创造历史新低，同时显著低于计算机（中信）行业的市值占比2.69%。历史上计算机行业的公募基金持股超配比例一般居于2%-4%之间。
　　机构持仓集中度处于高位：以2017年基金年报为口径，公募基金对计算机行业持股市值排名前20的公司持股比重高达78.11%，处于历史高位，其中持股市值最高为启明星辰，机构持股高达25.34亿元。同时，以基金持股比例排名，持股比例前十大公司中，恒华科技位居第一，公募基金持股比例高达18.02%。
　　行业分化加剧，关注低估值确定性强品种：在经历两年多调整后，行业成长性较好的细分领域如网络安全、云和智能制造等板块，龙头公司已经消化完估值泡沫，其它一些子行业的个别龙头也迎来长期配置良机。目前计算机行业整体估值（TTM）仍有58倍，处于历史中间水平，考虑到行业回归内生后增速放缓、商誉减值风险、创新业务短期难以兑现利润，行业难有整体行情。但根据对计算机细分龙头的分析我们发现，以2017年的PEG看，目前（截止2017.12.31）计算机行业典型细分龙头的PEG均值已经回落到1.10，处于较低水平；而纵观全市场的一线白马，目前PEG平均水平为1.50，计算机行业细分龙头相对全市场一线白马龙头已经具备估值吸引力，有望继续走出结构性的分化行情。当前时点我们首推进展有望加速的云和智能制造、下游需求有望迎来拐点的网络安全，其次超跌滞涨、招标有望反转的军工信息。个股方面重点推荐：云平台转型落地的用友网络；低PEG高增长品种启明星辰、飞利信、美亚柏科、汉得信息、今天国际、赢时胜；军工招标反转的平台卫士通（网络安全）、中电广通（海洋信息+量子信息）。
　　风险提示：网络安全进展低于预期；人工智能进展低于预期；区块链相关监管趋严