珈伟光伏应付账款分析

charles841

之前对它的质疑也比较多，所以仔细看了下招股书，发现最说不清楚的是应付款的问题：

珈伟光伏2010年底和2011年底的原材料余额分别为4432.35万元和6213.96万元，全年采购金额分别为41242.02万元和37485.74万元。根据以上数据合理推断，2011年底的应付账款余额即使比2010年底少，也不会少太多。但实际情况是，2010年底应付账款19018.68万元，2011年底大幅下降至6410.85万元，大约减少了2/3。此外，报告期内前五大供应商基本没有变化，2009、2010年底应付账款前五名也与之基本对应，但2011年底的前五名却几乎没有出现在前五大供应商名单中，是新面孔。
招股书对应付账款变动的解释是：2011年取得了银行借款，故归还了应付账款。
但这个解释完全站不住脚：供应商给的信用期是45～60天，而且主要供应商已经合作多年，且供应商议价能力并不强，为什么要用借款去偿还货款？如果2011年末应付账款余额与2010年末一致，那就可以多出1.26亿现金，足够去实施一个募投项目了。

大家觉得这里面可能有什么问题？还是完全正常？

河沙梦功德

在合理的财务杠杆水平下，用短期借款替换应付帐款，主要还是负债结构的调整，没有什么问题吧？
供应商名单的变化，可能反映了公司调整对供应商的依赖程度吧，换了供应商后，对应付帐款的比例、结构自然都有影响。
倒是觉得，与前期相比，2011年采购金额下降，原材料库存增加，反映在公司销售收入上可能是下降的吧。对成长性的判断不利。

charles841

河沙梦功德 发表于 2012-4-24 16:08
在合理的财务杠杆水平下，用短期借款替换应付帐款，主要还是负债结构的调整，没有什么问题吧？
供应商名单 ...

是前五供应商一直没变，2011年前五应付款变了，也就是说它借钱把大供应商的货款全部结清了
我感觉这个很不合常理，借款毕竟要付利息的，应付款属于免息商业信用，它为什么要这么做？

YQDSB2012

哇，这是方舟子老师的逻辑嘛。
第一步：先预设一个立场：2011年底的应付账款余额即使比2010年底少，也不会少太多。
第二步：事实与立场不一致，应付账款余额大幅降低啦
第三步：采用疑问的方式，暗示事实是假的，采用疑问的方式以摆脱自己的责任。会不会有什么问题？

可惜，第一步隐藏的逻辑错误，被大家有意无意忽视了：企业经营千变万化，偿还应付款以改善负债结构有可能吗？你可以穷尽所有的可能吗？

flyingnip

尚福林 发表于 2012-4-24 16:27
哇，这是方舟子老师的逻辑嘛。
第一步：先预设一个立场：2011年底的应付账款余额即使比2010年底少，也不会 ...

赞同。企业是不可能按照你的假设去运营的。

charles841

尚福林 发表于 2012-4-24 16:27
哇，这是方舟子老师的逻辑嘛。
第一步：先预设一个立场：2011年底的应付账款余额即使比2010年底少，也不会 ...

尚主席，没有人傻到用有息负债（其中一半还是长期借款）去替代无息负债，何况是在报告期最后一年
即使是这样，如果它是其他公司，我也当作是企业正常经营行为，但它偏偏太特殊了：光伏，11年大家都下滑，就它增长；单价不变甚至下降，原材料采购价一年比一年高，单位成本却一年比一年低，导致毛利率一年比一年高，这才在收入持平的情况下实现了利润的增长。
它当然也做了解释，说是工艺改进，导致新产品用的原材料减少，但没有定量说明。
我发这个帖子是因为我之前遇到和它情况完全一样的企业，最后尽调做出来是因为老板做了账外采购。当然现在我无法判断这家是不是也这样，所以看看这里有没有谁研究过它的招股书，有没有什么发现

河沙梦功德

charles841 发表于 2012-4-24 19:23
尚主席，没有人傻到用有息负债（其中一半还是长期借款）去替代无息负债，何况是在报告期最后一年
即使是 ...

这个细致了，比楼顶的题目好。
从行业背景看，企业的微观情况，如果偏离太大，发神威一般都会提出质疑的。
忙过这阵，再研究一下。

funff1986

charles841 发表于 2012-4-24 19:23
尚主席，没有人傻到用有息负债（其中一半还是长期借款）去替代无息负债，何况是在报告期最后一年
即使是 ...

看附件看附件

pkjjj

尚福林 发表于 2012-4-24 16:27
哇，这是方舟子老师的逻辑嘛。
第一步：先预设一个立场：2011年底的应付账款余额即使比2010年底少，也不会 ...

同意。没有企业是完全stable的企业，企业正常的财务结构变动而已。楼主说用占用的供应商账款去投资项目更是无厘头，须知供应商账款顶多几个月的帐期，这种短期资金如何进行长期投资？

StevenKong

charles841 发表于 2012-4-24 19:23
尚主席，没有人傻到用有息负债（其中一半还是长期借款）去替代无息负债，何况是在报告期最后一年
即使是 ...

说有问题和没有问题都绝对了 合理的怀疑和推理都是对的
你的方法是对的 但是有一点是太多案例了 那就是 很多企业为了上市 仅仅就为这个目的 在报告期内主动还款以优化财务指标 提前回款也为优化指标 还有像补税 交保险 分红....都是以前不做而现在要做的 没什么 就是为了上市  财务顾问不是吃素的 报告期的行为都是可以理解的 这不是什么傻不傻的问题 不同于以前的操作可以啊 只要不做假不违规违法就行
当然你如果判断就是做假违规违法  那就不在这个讨论范畴了