广发证券--农林牧渔行业:猪价何时上涨,也许并不重要【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:
            
                    本周观点:猪价何时上涨,也许并不重要  春节后猪价没有像往年下行,市场开始讨论猪周期是否就地开启上涨节奏。抛开库存因素扰动,出栏下滑的时间点相对好判断,去年4季度补栏开始受影响,按生长周期即可推算。我们认为在确认疫情对产能的影响程度以后,纠结何时涨价就是缘木求鱼,增加投资者困扰。猪价何时开始上涨并不那么重要,产能去化程度以及在低位持续的时间才是核心。另外,根据农业部发布,广西、山东、云南等地新增3例非洲猪瘟病例,疫情防控尚没有得到有效控制。从草根调研了解,前期去产能已经明显影响行业正常生产,仔猪供应逐步偏紧,上周仔猪均价26元/公斤,环比上涨14%。仔猪价格涨幅较大,一方面反映仔猪供给下滑,同时也折射行业心态,养殖户普遍看涨后期猪价,疫情平稳地区补栏积极性不错,但疫区养殖户对疫情仍心有担忧,补栏受到较大限制。受疫情再次爆发的风险影响,疫区产能恢复节奏较慢,我们认为相对于以往周期,本轮周期除了产能降幅有望创历史以外,产能在低位的持续时间也有望超过以往周期,未来我们可能会面临更长时间的供给约束,而猪价有望维持较长时间的高景气。对于行业企业来说,保护好产能,降低发病率,未来将充分受益于价格上行。行业龙头公司温氏股份、牧原股份、天康生物、天邦股份、新五丰、唐人神、正邦科技等将充分受益。考虑到猪肉蛋白消费占比太高,生猪供给整体受限的背景下,其他替代类产品需求有望提振,建议重点关注黄羽肉鸡、白羽肉鸡养殖,关注温氏股份、圣农发展等。
            
                    饲料/疫苗板块:海大集团综合优势继续强化,产能区域扩张领跑行业,维持买入评级;新希望、唐人神等生猪出栏增长较高,值得关注。生物股份:公司是国内两家获猪口蹄疫OA二价苗生产批文企业之一,产品稀缺性及疫苗延续牛三价疫苗质量优势推动公司产品在规模化猪场、政府招采份额继续提升,维持推荐。
            
                    本周行业跟踪:
            
                    重要价格:搜猪网,2月22日,全国瘦肉型生猪出栏均价11.97元/公斤,环比上涨2.22%,同比上涨6.12%;仔猪平均价26.15元/公斤,环比上涨14.24%,同比下跌6.97%。据博亚和讯,烟台地区毛鸡价格3.93元/斤,环比下跌11.3%;鸡苗价格7.62元/羽,环比上涨12.9%。
            
                    重要公告:温氏股份:18年实现总营收573亿元(yoy+3%),归母净利润为39.62亿元(yoy-41%);1月销售商品肉猪249.32万头,收入31.99亿元。天邦股份:18年实现营收45.20亿元(yoy+48%),归母净利润-5.52亿元(yoy-311%)。正邦科技:18年实现营收221亿元(yoy+7%),归母净利润1.85亿元(yoy-65%)。海大集团:18年实现总营收423亿元(yoy+30%),归母净利润14.34亿元(yoy+18%)。天康生物:1月销售生猪6.45万头,收入0.62亿。
            
                    风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
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