信达证券--军工行业:中航飞机【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行业观点:2018年军工行业年报前瞻
            
                    军工板块整体实现正增长,同比正增长企业教上年明显增加,亏损企业主要受商誉减值计提影响。信达军工所跟踪120只军工股中,共97家披露2018年业绩预告,实现盈利87家、亏损10家,亏损占比高于同口径97家公司去年同期亏损占比(17年同口径仅4家企业亏损)。以预告盈利下限计,在实现盈利87家企业中业绩同比正增长的公司数量达58家(同口径中17年同比增速正增长数量51家),较17年同比正增长数量提高。实现盈利企业整体情况好于上年,同比正增长企业数量较上年明显增加。18年预亏10家企业中,6家亏损主要原因涉及商誉减值计提、资产减值计提,前期高估值并购后遗症在近两年集中爆发,其中银河电子、鹏起科技、天海防务等民企商誉减值计提规模尤为庞大。
            
                    板块净利润增速较上年继续上行,央企军工集团改善明显。军工板块同口径净利润增速较上年继续上行,央企军工集团占比及增速提升明显。剔除17年、18年亏损幅度大、对板块整体利润有明显影响的*ST船舶、银河电子、鹏起科技、天海防务、湘电股份、中船防务几家公司,以预告净利润均值计算,2018年军工行业整体净利润规模达137.37亿元,较2017年同口径净利润130.04亿元增长5.64%,较2017年4.40%的增速上行。央企军工集团净利润占比较2017年提升近5个百分点,幅度明显;民营资本军工企业占比出现较大下滑。同时央企军工集团净利润增速在2018年也呈现大幅提升趋势
            
                    板块分化加剧,航空航天板块整体改善明显。航空、航天、基础材料板块行业增速改善最为明显,景气度较高取得高速增长。2018年航天、基础材料、航空板块增速居前3,分别取得53.73%、41.34%、31.73%的增长,其中航空、航天板块均为在去年负增长基础上转正并录得高增速。考虑到航空板块上年较高的基数,航空板块整体改善质量更为明显。
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