长江证券--家用电器行业周报:理性解读近期空调零售价波动【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    周度专题核心内容
            
                    近期空调行业及部分龙头公司零售价出现小幅回落,使得部分投资者较为担忧行业爆发价格战的风险。但我们认为零售价格波动主要由于部分龙头基于自身发展策略考量主动加大旺季前促销力度,这与2015年全行业渠道库存高企所倒逼的价格战有很大区别,且原材料价格回落下行也使得厂商有条件实施更加灵活的定价策略。参考历史数据,历年3月促销为空调行业惯例,今年促销时点提前对均价走势也有一定影响,短期价格波动无需过度解读。后续来看,促销活动效果以及旺季需求表现仍较为关键,但基于行业整体仍处于合理区间的渠道库存水平及需求端有望延续稳健增长,我们预计全面爆发价格战可能性较小。
            
                    上周板块行情回顾
            
                    上周大盘延续上行趋势,家电板块也录得一定正涨幅,其中海信家电受拟并表海信日立带来的估值提升预期领涨板块,各小家电龙头表现相对较好;预计2019年龙头经营依旧平稳,当前家电行业、蓝筹估值水平仍旧不高,业绩与估值匹配优势值得关注;总体上周家电指数上涨1.10%,在申万一级行业中排名第26位,分别跑输沪深300指数及上证综指1.27及1.63pct;个股层面,上周涨幅前三为圣莱达(38.87%)、*ST厦华(14.41%)及新宝股份(13.42%),跌幅前三为盾安环境(-7.49%)、万和电气(-4.33%)及高斯贝尔(-3.75%)。
            
                    行业重点数据跟踪
            
                    产业在线数据显示2月空调行业内外销分别下滑1.89%及4.32%,1-2月内外销分别增长2.91%及3.29%;中怡康监测数据显示1-2月空冰洗零售量分别下滑13.98%、12.18%及11.93%,烟灶消零售量分别下滑7.42%、5.94%及18.31%;对此我们简评如下:1-2月空调内销累计小个位数增长,优于市场预期,且根据龙头安装卡数据及渠道反馈,目前空调需求仍维持去年年底以来的弱增长态势;中怡康口径下白电厨电终端需求仍明显承压,考虑到其统计数据口径及其他数据佐证,整体白电及厨电终端需求虽较平淡但应优于该数据表现。
            
                    本周观点及投资建议
            
                    近期一线城市二手房成交数据持续回暖,有望对后周期家电行业估值中枢形成拉动,且考虑到年内家电行业政策利好频出、需求有望环比逐步改善,家电蓝筹稳健配置价值持续凸显。我们维持行业“看好”评级,基于家用中央空调行业良好成长性、后续并表海信日立等事件带动公司价值重估,继续推荐海信家电;此外持续推荐业绩稳健增长的白电龙头格力电器、美的集团及青岛海尔;基于长期视角我们依旧看好厨电行业发展前景,持续推荐华帝股份、老板电器;另外从抵御周期角度出发,推荐综合竞争力较强的小家电龙头九阳股份及苏泊尔。
            
                    风险提示:
            
                    1、终端需求表现不及预期;2、原材料价格波动;3、汇率大幅波动。
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