长江证券--银行行业:今年银行资产结构出现哪些变化?【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周银行板块行情回顾
            
                    总体来看,上周银行指数上涨0.45%,跑输沪深300 指数、上证综指1.93、2.28pct,涨跌幅在中信一级行业中排名靠后。个股来看,上周银行板块涨跌幅前三为宁波银行(6.21%)、南京银行(4.17%)、张家港行(2.48%),涨跌幅后三为兴业银行(-1.84%)、中信银行(-0.94%)、常熟银行(-0.51%)。年初至今涨跌幅前三为平安银行(34.22%)、张家港行(31.21%)、吴江银行(28.81%)。A 股溢价率最高为中信银行(42.00%),最低为招商银行(2.48%)。
            
                    上周行业重要数据跟踪及点评
            
                    上周市场流动性总体平稳,边际上略有宽松。资金供给来看,中国人民银行公开市场净投放900 亿,银行发行同业存单净融资2683 亿,相对合理充裕。反映到资金价格方面,跨过月中缴税时点,短期需求缓解使得短端资金价格回落。
            
                    上周行业重点资讯及点评
            
                    中国人民银行公布一季度银行家调查问卷结果,贷款需求指数、审批指数均较上季提升,显示当前信用环境边际上有所改善。同时根据历史经验来看,当贷款需求指数回升,信用修复或将逐步从总量改善向结构改善渗透。但需要关注的是,从企业家调查问卷结果来看,宏观经济热度指数及信心指数较上季均下降,且出口订单、国内订单指数较上季也均下降,反映当前经济仍面临一定下行压力。
            
                    周观点及投资建议
            
                    本周我们聚焦今年以来银行资产结构的边际变化。1)银行在债券和贷款上的配置比例或已在2018 年三季度见底回升,同业资产占比有所下降。其中企业贷款需求相对平稳,票据融资有望出现修复,今年对公和零售贷款的增长或相对均衡;2)对于市场关注的小微贷款,目前仍未看到显著改善,从主客观因素来看,今年城农商行仍将是小微贷款投放的主力;3)今年以来银行在债券市场主动负债意愿增强,同时中短融的较快增长和企业债的稳步修复,表明银行债券资产配置的风险偏好仍在缓慢提升。整体来看年初以来宽信用的过程并非一蹴而就,银行的风险偏好处于缓慢提升的过程中。回到股票层面,我们看好中期宽信用过程对经济改善预期和行业盈利延续向好的提振,叠加当前外资流入比例提升带来的边际重要增量,继续看好板块中长期配置价值。个股方面,推荐兴业银行、招商银行、平安银行和光大银行。
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