长江证券--零售业行业:从云集看会员制社交电商经营模式【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一周核心观点
            
                    3月21日会员电商平台“云集”提交上市招股书,云集于2015年5月正式上线,是以付费会员为基础,社交驱动的自营精品会员电商,通过“精选”供应链策略以及会员社交驱动的营销策略,实现用户以较低折扣买到商品的目的。
            
                    从云集运营效果来看:1)规模体量,2018年GMV为227亿元,订单量为1.53亿单,购买用户2320万人,其中付费会员610万人,快速扩容;2)盈利状况,商品销售收入、会员收费、广告等其他收入等三种盈利模式,2018年营收130亿元,净亏损5633万元,经营净现金流8.83亿元,逐渐改善;3)经营效率,2018年应付账款账期约为31天,存货周转天数为17天,平均用户年消费值为978元,获客成本为251元,呈现下降趋势。我们认为,云集以付费会员的运营及推广为核心,强化会员拉新和商品推广,随会员基础夯实,获客成本相比于同行呈现边际下降状态。在当前线上线下消费客群渗透率达到高点背景下,会员深度管理至关重要,而其核心在于如何以更优质的商品服务、更多维度的场景来提升会员的粘性和消费值。基于此,我们重点推荐具有线上线下多场景系统化运营能力的苏宁,同时推荐:天虹、永辉、家家悦、爱婴室和周大生。
            
                    一周行情走势
            
                    市场表现概况:本周商贸零售指数上涨4.73%,上周上涨2.52%,本周该指数跑赢沪深300指数2.36个百分点。百货上涨4.44%,超市上涨3.58%,专业连锁上涨4.87%。本周零售股涨幅前五:青岛金王(16.34%)/萃华珠宝(15.06%)/广州浪奇(13.98%)/南京新百(13.44%)/利群股份(13.06%);本周零售股涨幅后五:东百集团(-4.55%)/中兴商业(-4.05%)/新华百货(-3.80%)/跨境通(-1.66%)/津劝业(-1.35%)。
            
                    一周重点资讯
            
                    小米集团2018年年报收入/调整净利润增速:52.6%,59.5%;腾讯及阿里可能会参与竞购淡马锡持有的屈臣氏30%股份;云集赴美IPO,已正式提交招股说明书;苏宁签约通州政府,将在北京城市副中心建零售门店342家。
            
                    一周重点公告
            
                    2018年收入/归属净利润增速:兰州民百(1.18%,1004.41%),王府井(2.38%,66.95%),百大集团(-15.09%,140.73%),首商股份(-1.35%,2.18%)。家家悦股东大会审议通过《关于公司公开发行A股可转换公司债券方案的议案》。
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