太平洋--轻工制造行业:地产预期显著回暖,家居行业订单增速超预期,建议买入【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:房地产高频数据点评
            
                    一手房:一线二线同比好转,整体表现超出预期。从一手房成交高频数据来看,年初至今(1.1-3.23)一线、二线城市住宅商品房销售面积分别同比增长29.52%、23.33%,三线城市则同比下滑19.72%。从3月份(3.1-3.23)一手房成交高频数据来看,一线、二线城市住宅商品房销售面积分别同比增长55.92%、52.89%,三线城市则同比下滑23.28%。
            
                    二手房:厦门、成都表现较好,3月份整体同比、环比均呈现上升势头。从我们跟踪的12个样本城市的二手房数据来看,年初至今(1.1-3.23)6个城市同比增加,但整体增长的城市同比增幅都远高于下跌的城市,其中厦门、成都、苏州同比增速最快,分别同比增长296.18%、66.96%、36.6%,青岛、大连、深圳等同比下滑。3月份(3.1-3.23)二手房成交数据整体好转,同比增长的城市有7个(新增岳阳),厦门、成都、佛山、分别同比增长363.06%、132.27%、71.02%,北京、南京、岳阳1-2月累计同比下滑,3月份则实现同比增长。
            
                    点评:
            
                    我们认为从年初到现在的地产销售数据整体好于去年年底大家较为悲观的预期,特别是三月份开始我们跟踪的一线和二线城市一手房销售数据回升较为明显,目前已经上升至50%以上。二手房方面,整体来看虽然有些城市同比下滑,但是同比增长的同时显然增幅更大,且在我们跟踪之外的城市,譬如上海,进入3月之后月销量更是创下最近8年以来的新高,未来量价齐升是大概率事件。
            
                    交房数据方面,从统计局公布的竣工数据来看,去年11月见底之后开始回升,但是由于竣工数据历来统计口径受到质疑,因此我们更多还是依靠我们的草根调研来判断地产后周期行业未来的增速。
            
                    从我们年初到现在对于行业整体的草根情况来说,月度来看欧派家居、志邦股份和索菲亚都显示出较为强劲的复苏势头,虽然站在目前的时间点不管是基本面还是资金面都存在博弈的可能性,但是我们认为当前阶段行业的上行空间会大于下行空间。从估值来看,未来修复到什么程度取决于地产实际交付情况和家居企业订单复苏的持续程度,但从目前来说,机会大于风险。
            
                    对于投资者来说,我们认为虽然地产的逻辑是短逻辑,交房的数据也不可能持续向好2~3年以上,但是当前位置首先一季度的悲观预期目前已经基本消化,未来将迎来5个月的业绩空窗期(一直到8月底),其次,家具企业订单数据确实在向好,而且目前来看,具备一定的持续性。虽然行业中长期基本面没有太大变化,对于行业内部分公司来说,看未来三年增长的确定性也不够强,而且我们也希望投资者关注行业中长期成长逻辑,但是这不影响短期的估值和风险偏好的提升,因此最重要的还是那句话,上行空间大于下行空间,建议布局!标的方面,2C方面推荐欧派家居(自身具备显著成长属性)、志邦家居(估值较低)、尚品宅配、索菲亚。
            
                    风险提示:地产景气度不及预期,订单不及预期。
35baa8fa-86b3-4447-b6bb-682582b5b0e4.pdf