太平洋--乘用车新能源补贴:综合实力比拼时代来临,看传统车巨头发力新能源车市场【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:3 月26 日,财政部公布2019 年新能源车补贴政策,过渡期3 个月,国补退坡50%以上,地补转为用于支持充电(加氢) 基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面,非私人购买再减30%。
            
                    继续扶优扶强,补贴基本与资本市场预期相符。2019 年新能源车补贴政策仍按续航、能量密度、电耗等指标分梯次发放,总体原则仍为扶优扶强。续航补贴梯次由18 年的五档变为两档,最高标准定格在400KM,最高标准并未提升,表明续航里程适可而止, 并无一味追求高续航必要。补贴系数降低,2019 年仅能耗达到一定标准给予1.1 倍补贴,能量密度最高补贴系数为1 倍(2018 年为1.2 倍)。考虑续航标准及其他技术指标系数因素,加上地补2018 年单车最高补贴可达9.9 万元(国补5*1.2*1.2=6.6,地补3.3),而2019 年补贴标准最高仅能拿到2.75 万元,综合考虑最高补贴退坡幅度达72%左右,而国补最低退坡幅度达也50%,地补取消补车。
            
                    地补改为补电,鼓励私人消费。地方补贴政策在2019 年过渡期后不再对新能源汽车(新能源公交车和燃料电池汽车除外)给予购置补贴,转为支持充电(加氢)基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面,如地方继续给予购置补贴的,中央将对相关财政补贴作相应扣减,此举能够更加规范地方补贴的用途并引导车企之间公平竞争。此外对于非私人购买或用于营运的新能源乘用车,按照相应补贴金额的0.7 倍给予补贴,可以看出补贴政策鼓励引导新能源车转向私人消费,也防止避免部分企业将新能源车大量出售给相关出行公司的畸形发展局面。
            
                    综合比拼时代来临,看好传统巨头发力新能源车。新补贴政策出台对于部分过于依赖补贴实现赚钱盈利的企业将产生一定压力,新政之后更考验各家车企的综合实力。新政之后需重点关注各家车企的价格调整,目前已有少部分车企用涨价来应对盈利压力,但我们认为此举或将有饮鸩止渴的负面影响,消费者可选择车型越来越多且已对价格较为敏感,对于短期不依赖新能源车盈利的车企或将是收割市场良机,我们看好传统巨头发力新能源车。
            
                    投资建议:我们建议重点关注对新能源补贴依赖较小且综合实力较强的传统优势车企,牺牲部分利润培育新能源汽车市场、满足双积分要求是更多传统车巨头的必然选择,看好上汽、广汽、长城、吉利在新能源汽车市场销量的提升,同时可进一步关注新能源车产业链布局全面且技术实力较强的比亚迪。
            
                    继续提示在新能源汽车领域存在预期差的长城汽车,之前公司被认为在新能源车领域布局较慢,但事实上公司一直瞄准的就是后补贴时代的新能源汽车机会,目前补贴退坡后公司产品的性价比将逐步显现,在新能源车领域的优势或将逐步体现。
            
                    风险提示:新能源乘用车销量不及预期,乘用车双积分制度推行不及预期。
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