东莞证券--新能源汽车行业重大事件点评:补贴政策出台,降本提质是核心主线【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    提质降本仍是核心主线,大力发展新能源车目标不变。中国新能源车高速发展,2018年全年销量超过125万辆,同比增长达62%。但是,产业发展过程中也面临一些新问题,比如对补贴依赖度较大,不利于企业提升自身竞争力;消费环境仍需改善,充电等基础设施不足;地方保护仍存;基于以上问题,四部委通过产业调研摸底、征求专家意见等,形成本次补贴方案。该方案整体对技术要求提升非常明显,补贴整体下调约50%,基本符合之前网传版本。2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期,好于预期。过渡期期间,符合2018年技术指标要求但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆,按照2018年补贴标准的0.1倍补贴,符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按2018年对应标准的0.8倍补贴。燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。
            
                    优化技术指标,坚持“扶优扶强”。中国新能源汽车经过多年的技术沉淀、产业化,目前核心零部件基本国产化,在政策引领下成长壮大,形成中国新能源汽车完整产业链配套。以乘用车为例,需要拿到1倍系数补贴,2017年动力电池能量密度最低要求为90wh/kg,2018年最低要求为120wh/kg,2019年最低要求为160wh/kg。对新能源客车而言,若要拿到1倍系数补贴,非快充类客车动力电池在2017年能量密度最低要求为95wh/kg,2018年为115wh/kg,2019年为135wh/kg。政策逐步引导,有利于培育更有竞争力的企业。
            
                    营造公平环境,促进消费使用,减少企业资金压力。从2019年起,符合公告要求但未达到2019年补贴技术条件的车型产品也纳入推荐车型目录。地方应完善政策,过渡期后不再对新能源汽车(新能源公交车和燃料电池汽车除外)给予购置补贴,转为用于支持充电(加氢)基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。从2019年开始,对有运营里程要求的车辆,完成销售上牌后即预拨一部分资金,满足里程要求后可按程序申请清算,有利于降低企业现金流压力。
            
                    投资建议:布局良机,维持“推荐”评级。整体上,本次政策符合市场预期,由于补贴降幅较大,短期对产业链盈利会造成一定压力,但不改新能源车长期发展趋势,国际车企发力,全球化大势所趋。围绕政策“扶优扶强”主线,积极布局具有全球化优势的企业,建议关注当升科技、新宙邦、多氟多、先导智能、宁德时代等。此外,燃料电池车虽然在过渡期补贴有所下降,低于市场预期,但后续有望出台更加细化政策,加持行业发展,可积极关注。公交车地补仍有,可关注磷酸铁锂细分领域。地方补贴转向充电桩建设,利好充电桩。
            
                    风险提示:新能源车推广不及预期;竞争加剧;电解液价格下跌,高镍需求不佳等。
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