安信证券--新三板策略报告:赛诺医疗拟申请科创板,公司冠脉支架国内市占率约11.6%【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:上海证券交易所发布:《赛诺医疗科学技术股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》
            
                    赛诺医疗主要产品为冠脉支架,2018年销售占比达91.47%。冠脉支架是通过传统的球囊扩张导管,把支架植入血管狭窄区,是经皮冠状动脉介入治疗(PCI)中常用的医疗器械,具有疏通动脉血管的作用。因创伤小、效果好,PCI 成为目前治疗心血管狭窄的主要手段之一。公司生物降解药物涂层冠脉支架系统(商品名:BuMA),适用于冠状动脉血管成形术,用于改善局部缺血型心脏病患者的血管狭窄症状。赛诺医疗2018年实现收入约8.06亿元,同比增长13.5%;实现净利润约8919万元,同比增长约34.84%。公司注重研发,2018年研发投入约1.3亿元,占营业收入的比例34.17%。
            
                    在全球医疗器械细分市场中,心脏病相关器械市场排名第二:根据EvaluateMedTech 的《World Preview 2018, Outlook to 2024》,年心脏病相关器械(Cardiology)的市场规模达到469 亿美元,在全球医疗器械市场的份额为11.6%,排名第二。EvaluateMedTech 预测2017-2024 年,心脏病器械市场的平均增速为6.4%,高于全球医疗器械市场的平均增速(5.6%)。(招股书)
            
                    我国PCI 手术总量不断上升,推动冠脉支架使用量的上升:2017 年中国的PCI 手术例数为75 万,则平均每100 万人有542 例患者进行PCI 治疗,而同期日本每100 万人中超过2,000 例患者接受PCI 治疗,美国超过3,000 例。由此可见,中国人均PCI 手术量与发达国家相比仍然处于较低水平。随着社会经济的发展及医疗保障水平的上升,我国PCI 手术例数由2009 年的228,380 例增长至年的753,142 例,复合增长率达到16.09%。我国PCI 的需求处于快速释放中。
            
                    我国三大区域医疗器械总产值占全国总量比重在80%以上,公司地处天津,位于京津环渤海湾产业聚集区:我国医疗器械工业销售收入保持较快增长,2017 年收入达到5,473 亿元。全国已形成了多个医疗器械产业聚集区和制造业发展带,珠江三角洲、长江三角洲及京津环渤海湾三大区域成为本土三大医疗器械产业聚集区。三大区域医疗器械总产值之和及销售额之和约占全国总量的80%以上。
            
                    赛诺医疗心脏支架在我国的市场占有率约为11.62%,且呈逐年上升态势:我国冠脉支架市场中的产品可划分为国产品牌和进口品牌两大类别。国产品牌主要包括微创医疗、乐普医疗、吉威医疗、赛诺医疗等,进口品牌包括波士顿科学、美敦力、雅培等。据不完全统计,早在2005 年,我国冠脉支架市场中进口品牌产品占主导地位,美敦力、波士顿科学、强生等品牌的产品市场份额合计超过60%。经过十余年的发展,国内冠脉支架厂家逐步实现进口替代,至2017年,国产品牌市场占有率已经超过70%,超过进口品牌产品市场占有率。赛诺医疗心脏支架在我国的市场占有率约为11.62%,且呈逐年上升态势。(招股书)
            
                    风险提示:市场竞争风险、介入性医疗器械行业监管相关风险、新产品研发的风险
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