国信证券--“今年究竟像哪年”系列之三:2019年与2000年的同与异【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:2019年和2000年相似点颇多。除了政策面的宽松之外,(1)国内经济下行周期尾声、(2)海外经济衰退风险、和(3)资本市场的制度建设都是两个年份的共通之处。2000年的时候中国经济结束了7年下行周期开始反转,而财政货币政策的宽松配合资本市场大力发展机构投资者引入活水,造就了当年“全球最牛”的A股行情,站上了具有历史意义的2000点,为中国股市十周年献上了最好的贺礼。但从行情主线来看,2000年A股的结构性主线十分凌乱,主要以并购重组为主,表现得非常不“价值”。而在当下的2019年,我们认为在经历了从2010年以来的巨大结构性调整,龙头公司的盈利能力显著提高,龙头溢价是确定性最高的投资机会,这是2019与2000年最大的不同。
            
                    2019年与2000年股票市场走势对比
            
                    2000年和2019年的相似之处还是比较多的。除了政策面的宽松之外,海外经济环境、经济周期和资本市场的制度建设也是两个年份的共通之处。2000年的时候中国经济结束了7年下行周期开始反转,而财政货币政策的宽松配合资本市场大力发展机构投资者引入活水,造就了当年“全球最牛”的A股行情,站上了具有历史意义的2000点,为中国股市十周年献上了最好的贺礼。而从目前的情况,这轮经济的下行周期大概率在2019年下半年见底,而财政货币政策的发力同时配合资本市场对外开放的制度建设,参考2000年的情况,确实很有可能酝酿一波更大的牛市行情。
            
                    2000年的股市受到政策面和基本面的双重利好出现了大涨行情,上证综指全年上涨52%。然而从结构性的主线来看却是比较混乱的,A股市场掀起了一波并购重组的狂潮,市场行情一点都不“价值”。而2019年的情况可能截然不同。目前来看中国经济正处于转型的阵痛期,经济增速下行的同时企业盈利ROE并不差,这就意味着一批优质龙头企业在经济下行周期的行业整合中已经获得竞争优势。未来中国经济正在加快向高质量发展模式转变。这个过程中,拥有品牌、技术、效率的优势企业会逐步胜出并提升盈利能力,价值主线或成为今年的最大看点。
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