安信国际证券--汽车行业研究报告:多措并举刺激汽车消费【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    根据媒体披露:为深化供给侧结构性改革,促进新陈强大国内市场,进一步扩大汽车、家电、电子消费产品更新消费市场,加快循环经济发展,发改委发布《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案(2019-2020 年)(征求意见稿)》。
            
                    报告摘要
            
                    经历过中央经济工作会议后,此次促进消费政策影响力更大,指标更加细致,范围更广、时间更长:2019 年1 月29 日国家发展改革委等十部委联合下发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019 年)》,此次新政策是经过中央经济工作会议后做出的调整,相比较之前此次政策影响力更大、时间持续更长、指标更加细致。对汽车消费从9 个方面进行促进,1)破除乘用车消费升级制度障碍。2)研究制定促进老旧汽车更新政策。3)深入推荐城市服务领域用车更新消费4)推进农村车辆消费升级。5)培育汽车特色消费市场。6)加快发展汽车租赁市场。7)优化汽车消费使用环境。8)加大汽车消费金融支持力度。9)完善鼓励汽车消费的税收机制。另外在二手车和报废汽车回收等领域给予指导。通过对比可以发现,此次新政是重点扶持新能源汽车,由于国家对新能源财政支持不断减退,只能通过路权、牌照等方面进行弥补,比如新能源汽车全国各地不限行、不限购,加大对充电基础设置建设,鼓励地方减半征收新能源汽车路桥费,允许其使用公交专用车道。对于传统燃油车则是禁止出台新的汽车限购,而已经限购城市增加购车指标,取消对无车家庭购车的限制。对农村居民进行购买1.6L 及以下乘用车免征车船税、购置税减半。
            
                    对港股汽车板块利好:我们认为此次政策将有效推动汽车行业增长,利好港股汽车板块,从整车制造、零配件到经销商均是受益者,对此我们推荐关注吉利汽车175、长城汽车2333、比亚迪1211、敏实集团425、永达汽车3669。
            
                    1)吉利汽车(175.HK):公司制定的蓝色吉利战略,目标到2020 年转型为新能源车企,90%销量都为新能源车型或电气化产品。在2019 年公司将对现有车型推出48V 轻混版本,明星车型推出插电式混动,以及推出新能源纯电品牌的首款全球战略车型几何A。今年公司i)大量新品及改款车上市,提升公司竞争力;ii)海外市场拓展,保障销量提升;及iii) 与其他公司合作,共同抵御风险,吉利的市占率将不断提升,巩固龙头老大的地位。现时2019E/20E 动态市盈率分别仅为9.6/7.9 倍。
            
                    2)长城汽车(2333.HK):与其他整车厂有所不同,长城的乘用车是政策受益者,同时公司皮卡业务也将得到重大的发展机会。根据政策第五条培育汽车特色消费市场中,要求充分发挥皮卡客货两用功能,加快取消皮卡进城限制。扩大皮卡进城试点地区范围,从河北等6 省扩大到市场需求旺盛的地区,2020 年底前,地级及以下城市全部取消皮卡进城限制。从长城发展历程中看,卡皮业务有着不可替代地位,先有皮卡的成功让长城完成原始积累,才有后来的哈佛、WEY。长城皮卡已经连续20 多年国内和出口销量第一,在国内市占率30%。现时公司2019E/20E 动态市盈率分别仅为8.6/7 倍。
            
                    3)永达汽车(3669.HK):汽车经销商均受益于限购放松、加大汽车金融支持力度和完善二手车流通体系的等政策影响。当中我们最为看好永达汽车新车销售、售后服务、融资租赁、二手车等多元化业务均衡发展,拥有公司经销网点194 家,其中豪华品牌132 家,中高端品牌62 家,规模大,网络覆盖广。现时公司2019E/20E 动态市盈率分别仅为7.4/6.5 倍。
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