中信建投证券--高端制造行业:高端制造企业陆续申报科创板,行业估值体系或将重塑【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周数据与行业事件点评
            
                    1、本周上证综指下跌1.78%,收于3188.63点。同期上证高端装备制造60指数下跌0.63%,收于7499.60点,跑赢大盘1.15个百分点。从行业板块来看,家电、食品饮料、汽车等板块涨幅较大,国防军工、电子元器件、交通运输等板块跌幅靠前。
            
                    2、本周表现位居前十位的个股为:中国船舶(32.36%)、中船防务(11.74%)、金通灵(8.51%)、宗申动力(8.19%)、百利科技(7.53%)、沈阳机床(7.13%)、润邦股份(6.34%)、中联重科(5.94%)、永贵电器(5.86%)、轴研科技(5.30%)。
            
                    3、板块估值方面,高端装备制造板块整体估值为39倍,处于历史底部水平。分板块来看,航空装备、卫星及应用、海工装备、新材料(高端装备制造)板块估值高于整体水平,智能制造装备、轨道交通装备板块估值水平较低。
            
                    4、截至4月14日,上交所已受理科创板申报企业达72家,其中35家已问询;在已经受理的72家企业中,高端制造类企业占比约为三分之一,是科创板申报企业所处的重点领域。
            
                    点评:科创板的开启将对尚未盈利企业重新构建估值体系,区别于传统盈利企业的PE、现金流折现等方法,科创板的估值将更加注重对能够带来未来盈利的核心价值的衡量,如技术水平、研发团队、管理团队等等。我们认为科创板的估值体系可参考一级市场的估值体系,即建立起基于对未来盈利最有价值的核心竞争力有效评价的估值体系。
            
                    科创板估值体系的建立对于资本市场的影响主要有以下两点。科创板估值体系的建立反过来影响A股标的的估值重塑,或将推动对存量上市公司价值的重新发现。目前A股市场对于尚未盈利的业务板块没有建立有效的估值体系,而科创板估值体系的建立将反过来帮助A股完善、重塑估值体系。科创板引导高端制造行业更加注重核心技术布局。目前市场对于存量A股上市公司估值常采用PE、PEG等方法,重视利润的体量和利润的短期成长性,忽略了企业在科技创新方面投入较大且见效相对较慢的这一部分,这一部分二级市场往往给其估值是很低的。科创板对于技术的定价也将引导资本市场更多关注企业的技术实力和研发投入,引导资金投入到高技术研发中,有效促进企业重视核心研发能力的布局,从而提升其技术实力和长期盈利能力。
445a1409-3be8-4414-960c-43152f175e54.pdf