国盛证券--钢铁行业:产量环比继续提升,库存去化速度下降【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    钢价冲高后回落调整。Myspic综合钢价指数为149.88点,周环比上涨0.21%。本周钢材多数品种价格冲高后回落,在一定高位开始小幅震荡调整。本周产量仍处于上升通道,社会库存去化速度有放缓迹象,说明需求环比开始转弱,虽符合季节性特征,但需求端的环比趋弱导致钢价持续性上涨动力略显不足。近期钢厂在较好利润水平刺激下生产积极性仍较高,尤其是电炉钢产量仍会维持高位,金三银四结束后需求端的阶段性回落会促使供需端的博弈发生改变。我们近期内需积极关注环保限产对产量的即时影响及需求端的变化情况,进而判断供需博弈转变的时点,预计在转变时点到来之前钢价多会继续在高位震荡调整。
            
                    社库去化速度有所下降。本周社会库存去化幅度有减速迹象,日均去库约8.7万吨,环比上周减少近4.3万吨。首先本周钢厂高炉开工率继续提升,产量仍在持续增长。今年终端需求开工进度比去年提前一周,若按照实际开工周数看,本周去库水平与去年同期基本相当,去库幅度回落也符合当前小旺季末端的季节性周期。且今年在产量同比持续增长的情况下本周去库水平仍可与去年基本持平,说明当下需求状况较好,环比回落仅是周期性的正常季节性变化。对于后期变动我们仍维持之前的判断,即终端需求还会有所表现,社库仍处于下降通道,产量环比仍会增加,但无论是社库降幅还是产量增幅均会收窄,我们仍要密切关注产量和社库等高频数据的变化趋势继而去推断供给与需求双方力量的博弈情况。
            
                    进口矿价先涨后跌。本周进口矿价涨后回落,国产矿价环比持平。近期外部影响因素逐渐趋弱,矿价、钢价捆绑机制效应逐渐增强,尤其是本周钢价与矿价均有冲高回落的表现,符合我们上周的判断。短期内预计在五一长假之前,部分钢厂会有补库需求,对矿价带来一定的支撑。长期看,随着钢材终端需求的阶段性回落,在钢价下调的背景下矿价难以长期维持高位,跟随调整是大概率事件。
            
                    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周主要原料价格涨跌互现,其中铁矿石、废钢价格上涨明显,整体钢坯生产成本周平均值环比上升17元/吨。毛利方面,本周不同品种的现货价格有涨有跌,但成本增加明显,吨钢毛利值均有回落。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降10元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降33元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降15元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比下降21元/吨。
            
                    本周观点:本周社库去化幅度下降,但今年在产量持续增长的情况下与去年开工同期周数相比,去化幅度基本相当,说明今年需求表现依旧强劲,而去化速度的减弱也符合季节性特征。今年房地产数据表现依旧靓眼,基建投资增速温和回升,当下需求仍有较好的韧性且存在超预期可能。从股市上看,钢铁板块本轮反弹依然大幅落后于其他行业,周期性板块仍存补涨预期。反弹行情普钢标的建议关注:方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份;其他品类建议关注:久立特材、金洲管道、大冶特钢。
            
                    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)供给释放超预期的风险。
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