中信建投证券--银行行业:永续债发行悬而未决的问题【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    自中国银行永续债发行,首次CBS互换进行,政策对永续债的支持力度依然不减,商业银行对于永续债的发行也是热情高涨,永续债的发行速度在加快。年报披露期间,交通银行、光大银行、华夏银行、中信银行、工商银行和农业银行都公布将发行400亿、400亿、400亿、800亿和1200亿的永续债,合计规模达3600亿。我们预计其他银行的发行方案,也将在近期公布。本报针对永续债的热点问题,进行了回顾梳理、近况更新和未来展望。 我们梳理了银行永续债的概况,永续债同优先股一样,都是商业银行其他一级资本补充工具的一种,目前政策正积极鼓励永续债发行,支持商业银行补充资本。之后,我们对永续债的主要买方和发行方的状况进行了简要分析,有部分银行的永续债不能被央行接受,也有部分不能被险资投资,永续债的投资方主要有银行自营、保险公司、银行理财子公司、基金公司、年金、外资金融机构等。我们整理出目前商业银行未完成的资本补充方案,在其中对永续债的发行规模以及资本补充状况也进行了梳理和测算。 永续债的发行也并非一帆风顺,仍有一些值得关注的地方: 其一,永续债的税收问题即将明确;其二,险资投资永续债的标准能否继续放开可以进一步期待;其三,同业投资永续债时所需要在表内计提的风险权重需要政策进一步说明;其四,永续债是债还是股的问题目前仍没有定论,根据中国银行首单永续债的特点,我们认为目前来看永续债的权益属性比较明显;其五,在做CBS时,政策要求只有一级交易商才有资格参与公开招标,而目前一级交易商名单中以银行为主,未来险资和银行理财子公司能否进入一级交易商名单值得关注;其六,关于CBS操作后永续债风险能否除标的问题,目前已经明确不能出表,永续债的所有权仍然在商业银行的表内,它的利息的所得者也是债券的持有人,风险也没有转移;其七,永续债的发型流程和时间问题,中国银行发行的首单永续债从通过股东大会决议到最后正式发行,用了超过半年的时间,随着今年二月国常会提出要加快永续债审批效率,永续债的发行速度可能会有所提高,更加迅速、高效、优质地支持商业银行补充资本金,满足监管要求,抵御风险,疏通货币政策传导机制。
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