中信建投证券--医药生物行业:诺康达,专注药学制剂的研发外包企业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    诺康达:国内领先的药学研发高新技术企业
            
                    诺康达是一家国内领先的,基于辅料创新的药物输送系统平台为核心技术的专业药学研发高新技术企业,主要从事药学研发业务,侧重于制剂研发。本次公司拟公开发行不超过2052万股,募资4.37亿元,募集资金用于药学研究平台建设、临床综合服务平台建设两个项目。
            
                    多家上市公司间接参股,股权结构较稳定
            
                    公司控股股东和实际控制人为陶秀梅、陈鹏夫妇。辉丰股份、片仔癀分别通过上海焦点和上海清科持有公司股权,另外华盖信诚也是公司股东,其合伙人包括泰格医药、浙江医药、紫鑫药业、天士力、鸿博股份、博晖创新、昆药集团、海思科、福瑞医疗、亚太药业、鱼跃医疗等十几家A股上市公司。公司下属有4家子公司,分工发展方向明确。
            
                    业绩增长高于行业平均水平,处于规模快速扩张阶段
            
                    由于诺康达目前体量相对稍小,目前营收、归母净利润均维持快速增长,2016-2018年复合增速分别为190%和279%,高于行业水平,利润率水平也较高。公司目前收入主要为药学、制剂研发外包的收入,临床试验(BE)试验占比较低,另外公司自主研发的多个创新产品进度不断推进,后续有望通过技术转让或者MAH制度获得收益。
            
                    依托辅料创新药物输送系统平台,业务创新能力较强
            
                    诺康达依托基于辅料创新的药物输送系统平台,研发出包括脂质微球技术、纳米晶药物技术、口服控释技术、口服液体缓释技术、注射缓释微球技术等多项新型研发技术。进一步扩展了制剂品种类别,解决了药物制剂研发中药物输送及制剂放大工艺的一系列关键性技术难题,优化了各大类高端制剂技术工艺参数。
            
                    诺康达研发费用率高于行业平均水平,主要因为公司的研发费用涉及到自有产品的开发。公司目前有1个创新制剂处于临床研究阶段,3个项目处于临床前研究阶段。
            
                    风险提示
            
                    行业监管政策风险;人力成本上升及人才流失;市场竞争加剧风险;科创板上市进程低于预期。
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