长城证券--食品饮料行业周报2019第15期:板块边际改善仍在,调整过后仍是晴天【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月8日-4月12日,食品饮料指数涨0.6%,申万一级子行业排名第3,跑赢沪深300约2.4pct,子行业中其他酒类(2.3%)、白酒(1.6%)、葡萄酒(1.4%)表现较好。受益于茅台一季报业绩预告超预期催化,本周食品饮料走势强于大盘。后半周酒鬼酒公布季报以及今世缘预期回调,使得板块出现阶段性调整。从我们跟踪基本面情况,多数酒企稳健增长,如茅台一季度业绩上调更可能是自营放量超预期;五粮液批价持续回升,汾酒顺利完成一季度任务目标等;草根调研大众品龙头如伊利、海天等动销顺畅、回款稳定;中炬调味品业务略超预期。一季度消费回暖趋势明显,也与统计局公布1-2月社消数据相符。3月社融数据再超预期,政策刺激导向明显。预期未来商务活跃度增加,将加速白酒复苏进程;同时资本市场也可能再上新台阶。往年内展望,我们更多从板块边际改善角度出发寻找投资标的,看好茅台、五粮液、汾酒、伊利、海天、中炬,建议关注安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。
            
                    投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:公司1Q19业绩预告再超预期,预收款确认更加积极。糖酒会反馈渠道销售顺畅,估计1Q19销量同比持平,结构提升、直营比例提升、预收款等因素,1Q19可实现20%增长,全年考虑到处置经销商计划量通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:18年业绩稳健,少数股东权益略有波折,公司仍将积极推进。渠道组织结构变革,利于市场精细化发展,精耕细作将推动公司营收加速。(3)山西汾酒:公司进行渠道转型,加强省外终端建设及地推工作:一方面渠道扁平化,通过全控价模式对经销商进行模糊返利,保证经销商利润,;另一方面加强地面推广和服务,使得有效终端数量不断转化。汾酒正处于渠道扩张黄金时期,估计19年大概率仍保持高速增长。(4)伊利股份:蒙牛明确表示不会加大促销投放,验证行业竞争趋稳的判断。预计伊利1Q19双位数增长,长期来看一方面凭借品牌与渠道优势,不断提升国内液奶市占率水平,进一步巩固龙头地位;另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会,力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓;长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。
            
                    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。
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