东吴证券--机械设备行业点评报告:起重机高基数下持续高增长,装载机增速维持较高水平【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    汽车起重机单月同比+81%,高基数下持续高增长:3月汽车起重机销售6631台,同比+81%高基数下持续高增长,环比+113%。1-3月累计销量12415台,累计同比+71%。从品牌来看,龙头徐州重型本月汽车起重机销量2604台,环比+120%,同比+73%增速迎来反弹,单月市占率39%(环比+1pct);中联、三一紧随其后,分别以1933台、1666台的销量位列第二第三,单月市占率分比为29%(环比持平)、25%(环比-2pct),格局基本维持稳定。
            
                    工程机械排产情况良好,开工率维持稳定,徐工起重机3月开工小时数147.3h,同比+12.4%。主要主机厂信用政策严格,回款情况良好,逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性,在挖掘机新年伊始维持增长的背景下,起重机械旺盛需求有望继续延续。此外,混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分,社会库存消化得比较彻底,增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广,塔式起重机供不应求,预计2019年需求缺口仍将扩大。
            
                    推土机销量同比下滑大幅改善,山推市占率稳居第一:3月推土机销量1010台,同比-3%,环比+141%。剔除春节提前因素影响,1-3月累计销量1795台,累计同比-15%。3月推土机出口179台,同比-10.05%、环比+9%。同时,出口占比下滑到18%。其中,山推出口量占总出口量比例上升到54.7%。从市占率来看,山推以销量659台位列第一,单月市占率为65%;柳工销量131台上升至次席,市占率上升至13%,山工、宣工分别实现销售84台、62台,以8%、6%的市占率跟随其后。从销售区域来看,江苏、安徽、浙江是推土机需求大省;东部、中部、西部市占率分别为30%、37%、16%,东中部市占率均有所上升。
            
                    装载机销量同比增速维持较高水平,出口占比略有下滑至17%:3月份装载机销量17936台,同比+29%,环比+190%。剔除春节提前因素影响,1-3月累计销量31358台,累计同比+14.9%。本月装载机出口3100台,同比+49%,出口销量占比17%略有下滑。分地区看,山东、陕西、河南是装载机需求大省;东部、中部、西部地区的销量分别为5609、3744、5483台,市占率分别为31%、21%、31%,东西部略有上升,中部略有下滑。
            
                    压路机销量同比增速减缓,出口同比下滑严重:3月压路机销量2781台,同比-8%,环比+193%。剔除春节提前因素影响,1-3月累计销量4672台,累计同比-6%。3月压路机出口312台,同比下滑-18%,占比11%。重点企业中,龙头徐工压路机销量898台,同比-0.3%,单月市占率32%依然稳居首位;其次是柳工、三一、厦工分别实现销售280、278、138台。从销售区域看,江苏、陕西、山东需求排前三;东部、中部、西部地区市占率分别为36%、22%、32%,东中西部地区市占率均有所上升。
            
                    投资建议:继续首推龙头【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注中联重科、柳工、中国龙工。
            
                    风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。
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