光大证券--医药生物行业跨市场周报:药店成长持续性和估值优势兼具,布局正当时【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾:大盘震荡,医药绩优相对抗跌
            
                    上周,医药生物指数上涨0.36%,跑输沪深300指数0.26pp,跑赢创业板综指3.15pp,排6/28,大盘持续震荡,医药相对抗跌,主要由于医药行业整体业绩较好。涨跌幅较大的个股也多是由于业绩因素。港股恒生医疗健康指数上周收涨1.60%,跑赢恒生国企指数2.14pp,排名第3/11位。
            
                    上市公司研发进度跟踪:复星的曲妥珠单抗生产申请新进承办。复星的抗PD-1单抗、正大天晴的人凝血八因子正在进行3期临床;恒瑞的恒格列净片正在进行1期临床。
            
                    行业观点:药店成长持续性和估值优势兼具,布局正当时
            
                    板块普涨过后,整体估值缺乏吸引力,关注成长持续性和估值兼具的个股。医药板块相较于年初已没有太大估值优势,部分白马公司股价创历史新高。后阶段选股更应关注业绩增长的可持续性。当前时点,建议重点关注持续稳健较高增长的药店板块:1)龙头天花板高:在带量采购、处方外流等政策预期下,以恒瑞为首的各大药企都在加强药店渠道布局。我国龙头药店市占率普遍在3%以下,提升空间巨大;2)龙头业绩持续性强:药店行业规模效应显著,药店板块19Q1业绩普遍超预期,远超行业平均。规模效应不仅体现在运营成本上,更体现在管理规范性等方面。随着严查执业药师挂靠、医保骗保,未来规模效应将更加显著;3)估值有吸引力:在业绩增速19Q1总体加速的情况下,四个药店标的估值均处于历史估值中枢以下,较具性价比。推荐益丰药房、一心堂、大参林、老百姓。
            
                    从更长时间维度看,我们继续坚定看好“创新+升级”高景气主线,包括四个方向:①创新产业链:创新药+CRO政策受益明显,推荐康弘药业、泰格医药、石药集团(H);②健康需求升级:控费免疫且受益消费能力提升,推荐爱尔眼科、长春高新;③医疗器械:医技科室地位提升,国产企业崭露头角,推荐迈瑞医疗、威高股份(H);④药店:产业链地位、终端价值提升,市场进一步集中,推荐益丰药房。
            
                    风险提示:医保控费加剧;药品带量采购蔓延至高值耗材。
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