川财证券--农林牧渔行业动态点评:二季度猪价有望加速上涨,四季度突破历史高点【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    2019年4月23日,农业农村部新闻办公室举行新闻发布会,介绍一季度农业农村经济运行情况。发布会上表明,受非洲猪瘟影响,生猪产能持续下滑,现在规模猪场补栏较为谨慎,小养殖户加速退出,3月份生猪存栏和母猪存栏出现了“双下降”。其中,生猪存栏环比下降1.2%,同比下降18.8%;母猪存栏环比下降2.3%,同比下降21%。下降的幅度、速度之快,也是近十年来出现的最大值。总的情况来看,猪价已经提前进入了上涨周期,我们预判全年猪肉产量会下降,后期生猪供应会趋紧,四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点。
            
                    点评
            
                    二季度猪价将加速上涨,公司迎来业绩改善拐点。4月受厂商担心屠宰环节排查政策收紧,及南方疫情数增加,一方面屠宰场有意降价走量行为,另一方面养殖户恐慌性出栏,短期对供给端产生一定扰动,生猪价格涨幅造成一定的压力,生猪全国均价维持在14.5元/公斤附近震荡。预计随着5月消费逐步缓解,屠宰场库容率降至低位,压价行为有限,价格将迎来大幅上涨。存栏方面,农业农村部公布3月生猪存栏数据显示生猪和母猪存栏同比下降18.8%和21.0%,在行业未找到有效的疫苗,缺乏资金实力的中小养殖户复产的情况不容乐观,疫病带来的行业集中提升和市占率提升将使得大型养殖企业率先受益。
            
                    生猪价格大幅上涨尚未开启,头均市值仍处于较低位置。农业农村部近日先后表示,下半年生猪价格将上涨70%,四季度价格有望突破2016年的历史高点。生猪价格大幅上涨模式尚未正式开启,由于现在疫情原因,补栏情况不理想,产能持续出清,预计本轮价格涨幅较大,时长较长。对应主要上市公司2020年出栏量计算头均市值,温氏股份为6100元/头、牧原股份为7200、元/头、正邦科技为4600元/头、天邦股份为4900元/头、唐人神为5100元/头,距上一轮周期头均市值高点还有较大空间,建议关注受价格影响较大的高弹性标的。
            
                    猪肉缺口有望影响居民消费结构,肉鸡需求将使行业景气度持续。在非洲猪瘟蔓延的大背景下,鸡肉具备一定的替代性,禽链终端消费较强,也在一定程度上支撑鸡苗价格,鸡苗价格持续维持在9元/羽以上。随着市场缺肉情况严重,鸡苗价格有望创新高。建议继续关注禽链养殖个股业绩超预期情况。
            
                    相关标的:温氏股份(300498)、牧原股份(002714)、正邦科技(002157)、天邦股份(002124)、唐人神(002567)、新希望(000876)益生股份(002458)、圣农发展(002299)。
            
                    风险提示:疫病风险;价格不及预期;政策风险。
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