中信建投证券--石油化工行业原油系列报告之三:从美国对伊制裁,看油价背后的各国博弈【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    美国取消对伊制裁豁免,短期内进一步推升油价
            
                    美国宣布自2019年5月2日起不再给予任何进口国豁免,任何进口伊朗原油的国家或地区都将收到美国制裁,国际油价应声大涨。伊朗是世界重要产油国和出口国之一,其原油出口量约130万桶/天,约占全球原油贸易总量的3%。自2019年5月起,美国的严厉制裁很可能使得伊朗原油出口归零,减少其他国家原油进口来源,推升油价。
            
                    原油市场主要参与者分析:多方博弈,利益为上
            
                    2018年以来,国际油价一波三折,折射出原油供需和地缘政治的新变化。在本篇报告中,我们以美对伊制裁为切入点,对原油市场背后的大国博弈格局及其发展历史进行梳理分析。
            
                    美国:2010年来,随着页岩油革命成功,美国国内油气产量大幅提升,原油净进口量大幅减少,开采成本也在不断下降。未来10年内美原油产量或再增加600万桶/天。对美国而言,52美元/桶以下的油价会伤害国内页岩气开采商利益;但油价过高也会冲击其在原油市场上的地位。
            
                    沙特阿拉伯:沙特坐拥全球16%的原油储量,是全球最大的原油生产国和出口国。沙特经济结构单一,约有70%财政收入来自原油出口。而与此同时,沙特目前也有削减财政赤字和在动荡的中东扩张军费预算的需求,其预算支出对应油价在75-80美元/桶。为确保足够的财政收入,沙特是高油价的拥护者,具备执行减产的充分动力。
            
                    俄罗斯:俄罗斯同样是世界重要产油国之一,年原油产量占到全球的14%。对于俄罗斯而言,原油出口同样占到财政收入的50%之多,原油价格对俄罗斯经济同样有重要意义。与沙特不同,俄罗斯与美国长期竞争对立,且自身不在OPEC之中。但俄罗斯依然有通过减产获得高油价的诉求。维持其财政收支平衡需要油价在60-65美元/桶以上。
            
                    维持2019年布油价格中枢60-70美元/桶判断
            
                    基于对美国、沙特、俄罗斯的分析,我们维持之前对于2019年布油价格中枢在60-70美元/桶(美油价格中枢在50-60美元/桶)的判断,我们认为这一价格水平既符合供需基本格局,也符合各国利益诉求。
            
                    投资建议:建议关注油气资源上游企业中国石化、中国石油、新潮能源等;积极布局天然气资源的新奥股份等;油服企业中油工程、中海油服、杰瑞股份等。
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