申万宏源--农业周报:持续推荐生猪养殖及白羽肉鸡养殖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本期投资提示:
            
                    本周农林牧渔板块表现优于市场。农林牧渔指数下跌4.58%,同期沪深300指数下跌4.67%,在申万一级行业里排名第21位。个股方面:本周行业内涨幅前3的个股分别为:登海种业(25.08%)、农发种业(14.39%)、瑞普生物(12.67%)。涨跌幅后3的个股分别为民和股份(-15.10%)、唐人神(-15.92%)、雏鹰农牧(-22.76%)。
            
                    生猪养殖:本周我们参加了温氏股份2018年度股东大会,厦门上市公司交流会邀请新希望、中粮肉食、傲农生物等涉及生猪养殖业务的上市公司与投资者进行交流。主要观点更新:(1)温氏股份:受非洲猪瘟疫情的影响,公司出栏量预期趋于收紧,预计2019年出栏量2300-2400万头,2020年出栏量保持增长。当前公司能繁+后备母猪存栏量约为130-140万头,可以满足出栏目标;5月初全国生猪价格均涨幅不大,部分地区不涨反跌,主要受生猪(有疫病风险)抛售影响,预计后期猪价会快速上涨。公司保守估计2019年销售均价15-16元/公斤;为更好地防范非洲猪瘟疫情,公司进行猪场改造,未来将逐步转为“养殖小区”模式(多个养殖户为一个小区,以10户/小区计算),养殖小区大多由农户出资,政府财政给予一定补贴。(2)新希望:生猪养殖规划较为积极,预计2019/2020/2021/2022年出栏量分别为350/800~1000/1500~1800/2000~2500万头。从工程角度来看,截止2018年底已投入运营项目产能400万头,可保证2019年350万头出栏;新竣工项目产能约120万头,在建工程440万头,可支撑2020年800~1000万头出栏;已完成土地签约或储备项目产能超1800万头,合计已超过1700万头产能储备,支撑公司长期出栏目标突破2500万头。从种猪角度来看,截止2019年3月底公司出栏种猪约8万头,其中父母代约6万头(种猪产能不够,需要外购仔猪),随着种猪调运限制放开,公司将加紧组织新场进猪;从资金角度来看,2018年度公司综合融资成本低于3.99%,远低于大部分同行的5%以上,未来规划:负债率50%以下,公司仍然优先考虑借贷、发债等债务融资,负债率高于50%之后或可能会考虑股权融资。(3)中粮肉食:预计2019/2020年出栏量分别为280/500万头,对2019年猪价判断:预计6月份达到16元/公斤,9月达到18元/公斤,年底达到20元/公斤。(4)傲农生物:预计2019/2020年出栏量分别为80~100/200万头,生猪养殖业务规划积极。
            
                    海大集团:(1)饲料板块:2018年饲料销量突破1000万吨达1070万吨(构成:水产料315万吨+猪料255万吨+禽料500万吨),预计2022年饲料销量翻倍达到2000万吨(构成:水产料500~600万吨+禽料1000万吨+猪料500万吨,由于非洲猪瘟疫情的影响,下调猪料目标),按照此目标,公司年均销量增长200-300万吨,对应资本开支14-15亿元;(2)生猪养殖板块:2018年生猪出栏量70万头,预计2019/2020年出栏量120~130/200万头,2019年能繁母猪产能不足,以外购仔猪模式为主;2020年预计外购仔猪比例下降至50%以下。
            
                    投资建议:持续推荐生猪养殖和白羽肉鸡养殖板块。生猪养殖板块推荐上市公司:牧原股份、温氏股份,关注正邦科技、天邦股份,其他涉及生猪养殖业务的上市公司包括新希望、唐人神、大北农、新五丰、天康生物、海大集团、金新农、傲农生物等。白羽肉鸡板块推荐益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业。
            
                    风险因素:生猪价格上涨幅度低于预期;下半年白羽肉鸡供给增加,价格逐步回落等。
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