国盛证券--机械设备行业:“公转铁”促货运量提升,高铁带动客运增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周主题研究:2018年12月5日,中铁总更名为“中国国家铁路集团有限公司”正式获批,标志着铁路行业从“全民所有制”向“公司制”的转变。中铁总营收来源相对单纯,主要来自运输收入(包括货运收入、客运收入、其他运输收入)和其他收入。2018年,中铁总实现总收入10955亿元,同比增长7.9%。2004-2018年CAGR达9%。其中,运输收入占比达70%。2018年,中铁总运输业务的毛利润、毛利率有所好转,但仍为负值(-11.74%)。其中折旧高达1754亿元,剔除折旧后,运输业务毛利率为11.16%。其他业务毛利率较高,近年来保持在40%以上,带动综合毛利率保持在5%左右,若剔除折旧,则综合毛利率始终稳定在20%左右。高铁新线路的建设以及配套车辆的采购使得中铁总的资产规模急速膨胀。2006-2018年间,中铁总资产规模由15024亿元增长至80023亿元,CAGR达15%。发债和银行贷款是筹措资金的主要方式,截至2018年底,中铁总长期负债达到45154亿元,总负债达到52134亿元。近五年来中铁总EBITDA利息保障倍数保持在3~5,有足够的利息偿付能力。
            
                    本周核心观点:成长板块,光伏设备近期调整较多,主要受政策不确定性以及对上市公司毛利率下降的担忧所致,我们认为下游扩产确定性高,短期波动反而带来积极布局配置的良机,重点推荐捷佳伟创;继续重点推荐锂电设备,强调动力电池的扩产确定性高,正在迎来密集招标期,行业集中度提升趋势已然成型,国内动力电池厂商海外扩张逻辑逐渐显现,龙头设备企业将充分受益此轮行业扩张周期,重点推荐先导智能、科恒股份等。工程机械方面,关注龙头企业市占率提升带来的改善空间,继续关注三一重工,恒立液压;国企改革主题建议重点关注徐工机械,石化机械;自下而上考量,重点推荐线性驱动龙头捷昌驱动,关注公司下游品类拓展及国内市场开拓;重点推荐电力巡检机器人企业亿嘉和、关注其市场和产品的双向拓展;重点关注物联网燃气表企业金卡智能,关注地方燃气公司对物联网表的推广积极性。
            
                    一周市场回顾:本周机械板块下跌3.53%,沪深300下跌4.66%。年初以来,机械板块上涨17.28%,沪深300上涨18.33%。本周机械板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是:恒锋工具(36.31%)、科融环境(35.01%)、力星股份(18.22%)、宁波东力(13.17%)、光力科技(11.43%);涨跌幅榜最后五位个股分别是:泰尔股份(-17.85%)、大洋电机(-16.90%)、聚龙股份(-13.23%)、天业通联(-13.09%)、汉钟精机(-12.34%)。
            
                    风险提示:基建投资不达预期,制造业周期性下滑风险。
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