广发证券--基础化工行业19年一季报综述:Q1行业整体净利润同比降24%,毛利率及ROE环比改善,资本开支水平仍处相对高位【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    基础化工行业一季报分析整体结论
            
                    根据WIND资讯的数据,分析基础化工行业2019年一季报,分项论述如下。收入和利润增速,收入同比增9.3%、净利润同比降24%,主要周期子行业Q1利润同比下滑;盈利能力,毛利率与ROE环比回暖,费用率上升;经营稳定性,资产负债率稳中有升,存货水平环比下降;投资支出,投资现金流、在建工程占比环比上升,资本开支水平扔处相对高位。
            
                    收入和利润增速:行业Q1营收同比增长9.3%,净利润同比下降24%收入增速,行业Q1同比增长9.3%,子行业增速环比下降居多;利润增速,Q1净利润同比下降24%,过半数子行业增速较Q4回升。同比:受产品价格同比下跌影响,主要周期子行业Q1利润同比下滑。环比:行业整体及子行业19Q1净利润环比18Q4有较大幅度提升,除了部分子行业产品价格Q4逐步触底之外,主要是18Q4大幅集体资产减值损失所致。
            
                    盈利能力:毛利率与ROE环比回暖,费用率上升毛利率,行业毛利率反弹、仍低于20%,子行业同比下降居多;净资产收益率,行业ROE触底反弹,过半数子行业同比下降;期间费用率,财务费用增加致费用率环比上升,子行业同比升降各半。
            
                    经营稳定性:资产负债率稳中有升,存货水平环比下降资产负债率,行业整体环比稳中有升,多数子行业环比上升;营运资本占流动资产比,行业整体环比上升,子行业同比升降各半;应收账款占流动资产比,行业整体环比上升,过半数子行业同比上升;应付账款和应付票据占流动负债比,行业整体环比平稳,多数子行业同比上升;存货占流动资产比,整体环比下降,多数子行业同比下降。
            
                    投资支出:投资现金流、在建工程占比环比上升,资本开支水平扔处相对高位投资活动现金流占收入比,2019Q1行业投资活动占收入环比上升明显,占比绝对值由2018Q4的15.75%升至17.05%;在建工程占长期资产比,2019Q1行业整体在建工程占长期资产的比重为19.49%,环比2018Q4上升1.17pct;资本开支/营业收入:2019Q1行业资本开支合计504亿元,环比2018Q4的613亿元有所下降。资本开支占收入由2018Q4的14.5%下降至13.1%。目前资本开支水平仍处于2016年以来的高位。
            
                    一季报指标提升的子行业收入盈利增速、盈利能力和经营稳定性明显提升:改性塑料、染料、维纶行业;收入盈利增速、经营稳定性明显提升:氨纶、薄膜、纯碱、其他橡胶行业;。盈利能力、经营稳定性明显提升:轮胎、民爆、日化、无机盐。
            
                    风险提示
            
                    1、宏观层面:宏观经济下行,致使相关化工品的需求萎缩的风险;2、行业层面:大宗原材料价格剧烈波动;行业政策波动风险。3、公司层面:公司盈利不及预期;重大安全、环保事故;新项目进展不及预期。
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