东吴证券--医药生物行业2018年&2019年Q1总结:医药行业整体承压,商誉减值拖累业绩,创新药产业链和医药自主消费领域增长迅速【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    医药工业整体承压,医院端增速反弹明显:上市公司业绩增长超越行业,医药产业升级,龙头企业强者恒强。工信部数据显示,2018年医药工业增加值同比增长9.70%,增速较上年同期下降2.70个百分点,高于全国工业整体增速3.5个百分点,位于工业全行业前列。PDB数据显示,重点城市样本医院2018年销售额2284亿元,同比增长2.7%,较2017年增速有所反弹。
            
                    2018年和2019年Q1医药行业整体业绩呈现下降趋势:2018年医药行业收入端整体增长19.08%,表现好于2016年和2017年同期水平,但由于部分公司大量计提商誉减值、以及行业突发事件等因素影响,医药行业在归母利润端出现负值增长的情况。在2018年流感等因素带来的医药行业收入和利润高基数的基础上,2019年Q1医药行业收入端同比增长15.14%,归母净利润增长8.27%,虽然不及2018年Q1的数据,但在高基数上仍维持了稳定的增长。
            
                    医药子版块分化加剧,生物制品、医疗服务、医疗器械、原料药继续领跑:从2018年和2019年Q1的业绩方面,子行业出现了较大的分化,尤其是之前并购较多的子行业受到商誉减值的冲击显著,以及2018年Q1流感爆发带来的业绩加成,致使利润端2018年和2019Q1的增速大幅下滑甚至负增长。我们剔除一次性重大影响后,生物制品、医疗服务、医疗器械和原料药几个行业增速较快,2018年收入增速分别达到43.84%、26.6%、20.68%、21.78%;归母净利润增速分别达到78.54%、50.65%、25.43%、26.5%。
            
                    创新药产业链和医药自主消费领域增长迅速,阶段性成为推动医药行业发展重要动力:细分行业看,CRO行业和医药自主消费领域表现亮眼。CRO行业2018年收入同比增长27.55%,归母净利润、扣非归母净利润分别增长76.83%、59.04%。医药自主消费行业2018年实现营业收入、归母净利润和扣非净利润增长分别为30.39%、43.89%和46.83%,成为推动医药行业发展的重要动力。
            
                    2019Q1基金医药持仓比例11.3%,沪(深)港通增持明显:我们统计了2019Q1基金的医药股持仓,2019Q1基于重仓股的医药股持仓比例约11.3%,较2018全年的10.8%略有提升,基本处在历史均值水平。2019Q1沪(深)港通增持明显,对医药股持股比例达1.15%。
            
                    风险提示:医改政策落地风险;招标不及预期的风险;行业增速受宏观经济影响所带来的风险。
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