中银国际证券--食品饮料类社零数据点评:4月食品饮料消费保持较强势头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    部分因节假日因素,4月社零总额增速为2003年5月以来低点,但食品饮料消费仍保持较强势头。(1)社零总额:4月社零总额增速7.2%,同比降幅2.2pct,环比降幅1.5pct,增速为2003年5月(4.3%)以来低点;4月社零总额实际增速5.1%,亦为2003年5月(4.9%)以来低点。我们认为不必过分担忧,根据国家统计局测算,如考虑4月节假日天数同比减少两天的因素,4月社零总额增速8.7%,同比降幅0.7pct,环比持平。(2)食品饮料消费:除烟酒类零售额外,4月食品饮料消费仍保持较强势头。4月餐饮收入增速8.5%(同比-1.1pct\环比-1.0pct),粮油食品类零售额增速9.3%(同比+1.3pct\环比-2.5pct),饮料类零售额增速9.7%(同比-0.7pct\环比-2.4pct)。4月烟酒类零售额增速3.3%(同比-6.2pct\环比-6.2pct),历史数据看烟酒类零售额增速月度间波动较大,同时4月是白酒传统消费淡季,数据参考意义不大。
            
                    整体看1-4月,社零总额增速放缓,但依然稳健,食品饮料消费表现更佳。(1)社零总额:1-4月社零总额增速8.0%,同比降幅1.7pct,环比降幅0.3pct;1-4月社零总额实际增速6.4%,同比降幅1.7pct,环比降幅0.5pct。1-4月实际增速同比降幅仍小于2018年全年(2.1pct),增速放缓,但依然稳健。(2)食品饮料消费:除烟酒类零售额外,1-4月食品饮料消费相比社零总额依然表现更佳。1-4月餐饮收入增速9.3%(同比-0.8pct\环比-0.3pct),粮油食品类零售额增速10.3%(同比+0.6pct\环比-0.3pct),饮料类零售额增速9.4%(同比持平\环比+0.1pct),三者1-4月增速皆快于社零总额。1-4月烟酒类零售额增速5.4%(同比-3.9pct\环比-0.5pct),根据国家统计局数据,规模以上白酒企业1Q19营收同比增10.1%,略低于1Q18的16.9%和18年全年的12.9%;1Q19白酒上市公司营收同比增24.4%,虽然低于1Q18,但超出年初的市场预期,符合我们在此前的判断,2019年放缓但未失速,集中度提升与消费升级趋势未变。
            
                    推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
            
                    风险提示
            
                    经济下滑对白酒行业的影响超预期,渠道库存超预期。
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