广证恒生咨询--新三板教育行业2018年报点评:分化持续,头部企业证券化加速【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    投资摘要:
            
                    新三板优质教企持续摘牌,证券化加速。2018年5月至2019年5月共有43家企业摘牌,近2年累计摘牌教企73家,其中最值得关注的是拟于未来1-2年登录二级市场的各教育细分领域的优质企业。一方面,新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分,起到承上启下的作用,优质资产摘牌选择更高层级的资本市场是企业发展到一定规模体量的自然选择,也符合整体教育行业资产证券化提速的趋势。另外一方面,这些企业通常是具备较好的盈利能力与成长能力,而且相比一级市场,这些企业的规范性更高。我们统计这43家摘牌企业中利润规模前20家企业的最新报告期中平均营收及平均归母净利润分别为2.62亿元、3125.15万元,远高于板块整体水平。
            
                    板块内部业绩分化放缓,细分头部企业成长加速。目前已披露2018年报的202家新三板教育企业,平均营业收入7893.85万元,同比增长8.03%;平均归母净利润为492.00万元,同比下降18.28%。从绩优企业的利润分布来看,净利润超过1000万的43家教育企业2018年平均归母净利润同比增长26.23%(整体法),高于新三板教育板块平均水平44.51个百分点。进一步来看,净利润1000-2000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为19.22%、34.15%;净利润2000-5000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为17.14%、22.27%;净利润大于5000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为20.44%、25.98%。
            
                    重点关注优质企业云集的教育信息化、职业教育、K12课外培训等细分领域。建议重点关注全年归母净利润在2000-5000万之间,且有着持续成长动力的教育企业。一方面,我们认为全年归母净利润在2000-5000万之间的企业已经具备一定盈利体量,随后其无论是在A股或海外证券化都存在可能性,同时包括本次科创板的推出对于部分科创属性较强的教育企业亦提供了潜在的资本化路径,整体资本化价值较大。另外一方面,在目前IPO常态化的大背景下,一二级市场的套利空间正在被压缩,成长性成为越来越多机构更为关注的核心指标,精选全年归母净利润在2000-5000万且处于潜力赛道的高增速教企,长期收益将更为可观。
            
                    综合年报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪,本期我们一共筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐教育企业,建议关注亿童文教、世纪明德、龙门教育、行动教育、金智教育、荣信教育、天立泰、万国体育、新道科技、山香教育、鸥玛软件、百年育才、睿易教育、麦可思、华腾教育。
            
                    风险提示:政策变化风险、市场竞争加剧风险。
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