中信建投证券--策略跟踪:中美加征关税的影响【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    5月10日,美国贸易代表办公室宣布对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%,5月13日发布公告称,正在采取必要措施,对剩余价值约3000亿美元的输美商品征收关税。我们认为在贸易摩擦升级状况下,中国出口及相关行业都将遭受冲击。
            
                    (一)中国出口最坏情况将减少约1600亿元
            
                    本文采用两种直观的方法测算了加征关税对中国出口的影响。首先根据中国对美国出口的变化来推断对中国出口的影响,发现此次上调关税将带来约460亿美元的出口减少;全年最坏情况下,美国对剩余3000亿美元商品加征25%关税,则总共影响中国出口约1600亿美元。采用敏感性分析,在美国进口关税弹性为1.5的假设下,全年最坏的情况下,美国单方面加征关税将使得中国出口减少1575亿美元。
            
                    (二)美国加征关税影响轻工制造、机械等行业
            
                    我们从两个角度去评价美国加征关税对中国行业的影响:第一,该行业出口对美国的依赖程度;第二,该行业出口占总出口的比。综合考虑以上两者,美国加征关税导致价格水平提升后,出口的项目中的家具、车辆零件、机械器具、服装、塑料、电器设备、钢铁、光学设备及零件等产品将受到较大的冲击,对应轻工制造、机械、纺织服装、电子元器件、钢铁等行业受到较大的影响。
            
                    (三)关注中国反击下的进口替代优势行业
            
                    中国拟对600亿美元进口商品中部分商品提升关税水平分别至25%、20%、10%,对5%商品保持不变。以税率打击密度来看,化工、船舶、机械、电子元器件等行业会受到4档税率的打击,而食品加工制造、轻工纺织、有色金属等会受到3档税率的打击,这些行业技术壁垒较低,对应的国内生产者将受益于一定程度的进口替代。
            
                    风险提示:本文测算部分基于历史数据,可能存在偏差;中美贸易超预期。
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