申万宏源--2019年第19批新股申购策略报告:本批建议持续关注卓胜微【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    前5月新股数已超去年同期,而募资额同比下降三成。我国A 股IPO 市场2019年第19次批文安排了3只新股发行,环比持平。其中已招股的国贸股份与卓胜微均为询价发行,合计募资17.56亿元,而余下一只尚未招股新股西麦食品大概率拟定价发行。截至5月28日,2019年共有52只新股发行,较2018年同期增加3只,而合计募资480.81亿元,同比下降29.1%,其中今年前5月宝丰能源募资规模居首,为81.55亿元,仅为去年同期募资最大的新股——工业富联募资额的30%,其次有4只新股募资略超20亿元,而去年同期募资超20亿元新股则有6只。
            
                    本批A 类市值门槛皆为一千万元。本批2只已招股询价新股均对网下投资者设置了差异化市值门槛,即A 类为1000万元,其他为6000万元。由此,今年前19批次的42只询价新股中差异化市值门槛设置新股数占比已达83.33%。
            
                    国茂股份A 类、B 类份额分别不低于55%、15%。本批采用询价模式并已完成招股的2只新股对于配售对象的筛选排序均遵循“价、量、时”原则,并将网下对象分为四类。在对优配对象的倾斜方面,国茂股份将A类、B类优配对象份额分别设置为不低于55%、15%,而卓胜微则将A 类、B 类优配对象份额分别设置为不低于50%、10%。
            
                    AHP 模型分值——卓胜微居首。根据本轮新股AHP 得分、价格、流通市值情况,我们认为本批3只新股上市表现(即上市初期涨幅)依次为卓胜微、西麦食品、国贸股份。
            
                    卓胜微:国内射频前端芯片领先企业。卓胜微是国际上先行推出集成射频低噪声放大器和开关的单芯片产品的企业之一,同时在WiFi、蓝牙方面进行技术积累,并对外提供IP 授权。公司是业界率先基于RFCMOS 工艺实现了射频低噪声放大器产品化的企业之一,发明了拼版式集成射频开关的方法,极大地缩短了射频开关的供货周期、提高了备货能力,有效稳定地为三星、小米、华为、vivo、OPPO 等知名终端商供应射频前端芯片。2016-2018年公司营业收入和归属净利润复合增长率分别为20.59%和38.88%,公司预计2019年上半年实现营业收入同比上升64.17%-81.45%,扣非后归属净利同比上升72.89%-91.08%。
            
                    另外需警惕下游消费类电子产品需求减弱、市场竞争及利润空间缩小、单一大客户收入占比较高等风险。
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