爱建证券--家电行业周报:站在未来的时点看当下,龙头个股仍低估【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资要点:
            
                    富时罗素纳入A股名单宣布,家电入围20只。5月25日,全球知名指数编制公司富时罗素宣布,6月将中国A股纳入其旗舰指数富时全球股票指数系列,第一批次的纳入因子为5%,预计带来100亿美元的增量资金。本次公布的名单共1097只A股入选,其中家电板块个股有20只(以申万行业来看),三大白电中美的集团因外资可投空间较低暂未入围,格力电器、青岛海尔均在其中,此外包括厨电板块的老板电器、华帝股份、浙江美大,黑电板块的深康佳A、创维数字、兆驰股份、海信电器,白电板块的海信家电,小家电板块的苏泊尔、九阳股份、万和电气、奥佳华、奋达科技、新宝股份、莱克电气、荣泰健康、飞科电器,家电零部件板块的三花智控。
            
                    随着MSCI和FTSE对A股的逐步加码,海外资金的影响力不断加大、话语权逐步提升。从我们持续跟踪的重点关注公司沪(深)港通买入占个股总股本比例变动情况来看,具备强护城河、业绩增长稳定、良好现金流、高分红等指标领先的个股更受外资青睐,如美的、格力、海尔等龙头个股在去年底开始外资持股比例就与低迷的市场行情背道而驰逐步向上,近期虽有下降仍在高位区间。
            
                    当前时点,家电行业各细分龙头股估值已走出最低点,然而,从公司本身来看,如海尔、美的等龙头公司积极拓宽海外市场大力发展自主品牌,老板电器、苏泊尔、九阳等细分行业龙头公司加大研发延伸产品链条,家电公司在面临行业从增量市场迈入存量市场的环境下,一方面改善自身经营管理减少费用成本,另一方面涉入各个细分领域满足不同需求以此打开行业天花板提高经营收入,估值还有提升空间;从资金结构来看,外资比重的加大、国内投资者机构化或导致长线资金比例增加,优质资产的抗跌属性将更强。因此站在未来的时点看当下估值,龙头个股仍低估。
            
                    618在即,各大品牌积极备战。今年以来家电行业整体表现延续去年低迷态势,五一节假日销售数据不及预期,随着新一轮销售旺季到来,各大电商平台与家电品牌选择在618发力大促。除了物流服务升级、补贴力度加大等传统手段,今年消费产品结构升级也是618的一大特色,博世、西门子等外资高端家电品牌也将加入618的促销大战中。传统品牌中,美的推出新产品美的微晶冰箱并签约了陈坤作为全新代言人,主打净味保鲜,在618之前与国美零售携手发布新品,抢占风口;海尔启动国潮家电节,推出海尔8大系列智慧潮品和高端成套卡萨帝“指挥家”系列,带动高端化、成套化的消费升级,提前打响618。随着家电规模效应减弱,由产品结构升级带来均价提升成为家电企业维持业绩增长的方向,品牌需寻找更有针对性的细分领域,如母婴、宠物、懒人经济等消费痛点寻求新的增长点。
            
                    投资建议。目前,中小创指数已回补下方缺口,深证成指回补部分缺口,上证综指在权重股的护盘下,仍未回补下方缺口,整体行情维持低量弱势震荡整理格局,而家电股总体走势平稳,安全边际较高,龙头股优势明显。在不确定性加大的环境下资金更愿意拥抱确定性的个股,因此我们仍建议中长期积极关注白电龙头美的集团、格力电器、青岛海尔。
            
                    市场回顾。上周,上证综指下跌1.02%收2,852.99,深证成指下跌2.48%收8,776.77,中小板指下跌3.41%收5,357.34,创业板指下跌2.37%收1,443.75,沪深300下跌1.50%收3,593.91。家用电器(申万)下跌1.66%,表现弱于沪深300指数,涨跌幅在申万28个子行业中位列第十一。细分板块来看冰箱+1.60%,洗衣机-0.24%,小家电-1.11%,空调-1.75%,黑电-4.01%。
            
                    数据跟踪。截止周五,美元兑人民币汇率6.9050,周环比-0.13%,较年初+0.78%;铜现货价格47060元/吨,周环比-1.90%,较年初-2.02%;铝现货价格14240元/吨,周环比-0.56%,较年初+7.07%;钢材价格指数93.77点,周环比-0.53%,较年初+2.50%;中国塑料价格指数925.89点,周环比-0.57%,较年初-3.20%。
            
                    重点关注公司沪深通占比情况。截至周五,北上资金对重点关注公司持股以及较前一周增减变动情况分别如下:格力电器10.39%(-0.22pct),美的集团14.48%(-0.56pct),青岛海尔10.09%(+0.18pct),老板电器8.48%(-0.15pct),华帝股份1.04(-0.25pct),浙江美大0.54%(+0.02pct),飞科电器0.47%(+0.08pct),莱克电气0.56%(+0.07pct),九阳股份2.29%(+0.07pct),苏泊尔5.04%(-0.13pct),荣泰健康1.11%(+0.08pct),海信电器0.58%(-0.08pct),TCL集团0.68%(-0.04pct),科沃斯3.01%(+0.59pct),海信家电4.19%(+0.18pct)。(注:此处统计口径为北上资金持有股数/A股总股数。)
            
                    板块及重点关注公司估值情况。板块:数据从2005年至今,家电PE为15.55(中位数值18.82),沪深300PE为11.64(中位数值13.67),家电PE/沪深300PE为1.34(中位数值1.35)。
            
                    公司:数据从2014年至今,PE值方面,中位数值以下公司有老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、TCL集团、科沃斯、海信家电;中位数值以上公司有格力电器、美的集团、青岛海尔、九阳股份、苏泊尔、海信电器。
            
                    风险提示。房地产调控影响,终端需求不及预期,宏观经济下行。
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