万联证券--医药生物行业18年报及19年一季报综述:整体增速有所回落,行业内部分化明显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    医药制造业整体增速回落,不同子行业分化明显
            
                    受18年两票制执行“低开转高开”;以及去年初流感因素影响,使得19年Q1增速相对变缓。考虑到今年及未来带量采购政策实施带来的药品价格变化影响,未来行业增速有可能长期在中低增速区间稳健运行,但行业内部结构性分化将较为明显,创新药及部分高景气度细分领域有望获得更快业绩增速。从板块子行业表现来看,行业白马标的;CRO&CMO、零售药房等高景气度领域继续保持了较快业绩增长。
            
                    板块估值仍处合理区间,精选高景气度领域优质个股
            
                    截止到4月底,医药板块整体估值(TTM)为36倍,相对沪深300的估值溢价率由前期的135%提升至185%。板块整体估值及相对估值溢价率仍处相对合理区间。但板块内部个股估值分化较大,部分行业龙头白马标的仍享受较高估值溢价,部分细分领域及个股受政策因素影响估值提升有限。投资建议方面:1.受益于创新药产业发展、一致性评价及MAH实施下的医药外包产业链投资机会(CRO&CDMO等),重点推荐昭衍新药、凯莱英;2.关注受益于消费升级,且行业竞争格局良好,未来几年保持高景气度的生长激素领域及受益于处方外流、市场集中度不断提升的零售药房板块。
            
                    风险因素:外围不确定因素加大的风险、带量采购等政策实施超预期的风险、市场进一步调整的风险
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