国盛证券--国防军工行业:大国博弈,把握军工自主可控投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行情回顾:本周(05.20-05.26)中美贸易摩擦持续发酵,市场呈现分化行情,自主可控题材热度提升。上证综指下跌1.02%,创业板指数下跌2.37%,国防军工指数下跌1.10%,跑输大盘0.08个百分点,排名第9/29。个股方面,奥普光电(+16.05%)、天和防务(+15.98%)等涨幅居前,*ST鹏起(-22.59%)、亚光科技(-18.90%)等跌幅居前。
            
                    与前不同的观点:“改革+成长”逻辑双强化,板块趋势向上走出低谷。我们在年度策略报告《逆周期,新景气》中坚定看好2019年板块机会,在5月15日发布的中期策略报告《大国博弈,高端铸基》中重申行业逻辑,重视“改革+成长”双主线:1)成长逻辑:2018年7月我们提出军工板块“基本面反转,拐点已至”,并判断19-20年将是军工采购高峰期。2019Q1行业营收YoY+18.1%,归母净利YoY+66.5%,预收高企,现金流改善明显,看好航空航天等板块全年业绩表现。2)改革逻辑:2017年以来改革层面曾多次低于预期,2019年船舶系重组事件再次拉开军工改革大幕。我们判断2019年改革将加速落地,近期船舶系、电科系改革事件明显增多亦是对这一判断的佐证。
            
                    与众不同的观点:大国博弈,重视军工“硬科技”投资机会。5月以来,在贸易摩擦背景下,市场对5G、芯片、操作系统等自主可控题材关注度迅速升温。通过行情回溯,我们认为市场对军工的科创属性认识并不充分。军工产业中也有多个受益于国产化替代的细分领域,应重视自主可控浪潮下军工板块的投资机会。1)我们认为,贸易摩擦背后的关键是大国科技实力的较量。军工产业作为国家高端制造的关键领域,涵盖高端装备(军机、发动机等)、新材料(高温合金、纤维等)、国防信息化(雷达卫星、芯片算等)等多方面,符合国家发展战略。2)目前科创板加速落地,具备核心技术的企业将受益,同时具备自主可控知识产权、不断推动国产替代的军工企业有望得到更多资本青睐,军工板块也有望迎来价值重估。
            
                    本周军工行业重要事件:1)5月21日,中船工业集团有限公司所属上海船舶研究设计院与广船国际有限公司签订2+2型95000吨散货船设计合同。2)5月21日,中国航发集团于供应商大会中提出要与供应商朋友建立长期战略合作伙伴关系,共同建设安全、高效、可持续的航空发动机供应链体系。3)5月22日,中国船舶工业股份有限公司所属上海外高桥造船有限公司交付第五代18万吨的好望角型散货船“心梅”号。4)5月23日,中国船舶重工集团公司宣布我国首艘万吨级海事巡逻船正式开工建造,该船由中船重工七〇一所设计。
            
                    选股思路与受益标的:1)景气上行组合(攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马):中直股份、航天电器、中航沈飞。2)国企改革组合(资产证券化、混改、股权激励等预期):中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3)科研价值重估组合(军工信息化、自主可控、新材料):四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。
            
                    风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大。
80e5e0ce-0ed5-494e-8cb0-087eb365c7fd.pdf