山西证券--汽车行业2018年报&2019年一季报综述及投资策略:行业改善尚需等待,建议配置以龙头为主【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场环境:2018年,受低排量乘用车购置税优惠政策退出、中美贸易战、等多重因素影响,汽车行业整体表现低迷,产销增速持续回落,汽车库存压力明显增大。2019Q1汽车行业以去库存为主要基调,汽车产销情况整体趋弱。短期看2019年的情况,汽车行业整体产销情况依然偏弱,但是产销情况有望逐步好转,且行业估值目前处于低位,行业仍存在修复的可能性。
            
                    业绩概况:2018年及2019年一季度,受汽车行业低迷影响,行业上市公司业绩整体下滑,业绩普遍承压。2019Q1汽车行业总资产为29706.49亿元,同比增加4.00%,增速进一步收窄,实现营业收入6151.19亿元,同比下降7.07%;实现归母净利润226.13亿元,同比下降28.05%。
            
                    乘用车:2018年受到低排量乘用车购置税优惠政策退出、中美贸易战、宏观经济下行、消费信心下降等因素影响,乘用车销量从下半年开始同比增速转负,且降幅整体扩大,同时行业库存压力持续加大。2019年一季度,行业销量维持负增长,但是同比降幅收窄,整体去库存特征显著,多数整车厂采取了加大促销力度的手段,公司层面经营压力扩大,利润整体承压。
            
                    卡车:2018年,福田汽车业绩大幅下滑对行业整体业绩造成明显影响,受益于重卡表现良好和福田汽车业绩的明显改善,行业营收和归母净利润均明显好转,板块盈利能力整体改善,景气度上行,存货情况有所好转。
            
                    客车:受到高铁和私家车普及等因素影响,客车产销转弱,受此影响,2018年客车板块整体营收延续同比下滑的趋势,归母净利润同比大幅下降。2019Q1受新能源补贴政策影响,客车销量同比增速及板块营收和归母净利润情况均有所好转,但是利润率下降,存货周转速度放缓,库存压力增大。
            
                    汽车零部件:受行业产销量下滑影响,压力向上游传导,导致零部件行业整体盈利能力承压,行业营收及归母净利润同比增速增幅均收窄,存货周转天数增加的公司占大多数,库存情况有待改善。然而,细分行业龙头整体业绩表现更为稳定,我们认为这与汽车零部件行业技术提升、企业竞争力持续增强有关,随着成本优势发挥作用叠加技术提升加速国产替代的提升,这种趋势有望继续维持。
            
                    投资评级:产销增速放缓为汽车制造商及销售商带来挑战,而汽车行业整体改善仍然需要一定的,汽车产销表现不佳的压力向全产业链传导,全行业缺乏趋势性投资机会,维持“中性”评级。但是,行业估值目前处于低位,行业仍存在修复的可能性,同时考虑行业结构优化,企业竞争加剧,技术不断提升,新四化发展,行业仍然存在结构性投资机会。
            
                    投资建议:回顾2018年&2019Q1汽车行业的市场表现和各公司的盈利情况,利润增速明显放缓,各板块差异较大,建议关注:1)业绩稳定增长、市占率持续提升的大市值白马股;2)布局新能源汽车、智能汽车等新兴行业关键的整车厂及零部件供应商。
            
                    投资标的:上汽集团、华域汽车、星宇股份
            
                    风险提示:汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;上游原材料价格大幅波动;股市震荡风险。
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