安信证券--农林牧渔周报;猪价震荡,个股方面继续推荐海大集团!【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一、行业观点:猪价震荡,个股方面继续推荐海大集团
            
                    1、 生猪价格震荡,有望维持震荡上行。根据博亚和讯数据, 进入五月,猪价先涨后跌,本周价格略有下滑。
            
                    我们认为由于南方地区疫情,短期养殖户由于恐慌心理抛售导致市场生猪供应上升,压制价格上涨。从调研情况来看, 2018年 11-12月起,部分地区疫情严重导致母猪带仔淘汰,进一步影响 2019年二季度生猪供应; 我们认为在南方地区抛售影响结束后,生猪供给仍然偏紧,猪价有望维持震荡上行趋势。
            
                    2、个股方面继续推荐海大集团:成长确定性高,有望穿越周期。
            
                    核心逻辑:
            
                    1)一季度饲料销量继续稳健增长,推动扣非业绩增长约 30%。预计水产、禽料销量增约 20-30%,同时禽料提价带动盈利高增,奠定全年业绩增长基础!2)养殖后周期首选标的!随着禽价、猪价上涨,以及可预期的水产价格上涨,将带动养殖户补栏,推动公司饲料销量、产品结构进一步改善,盈利增长有望加速!3)市占率持续提升,业绩持续增长可期!公司为饲料行业龙头,长期成长主要逻辑为:饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约 5%。
            
                    饲料行业经过多年竞争淘汰,单吨盈利低,小企业逐渐退出,公司在行业内竞争优势明显 ,市占率持续提升确定性强。饲料板块整体有望维持约 20%销量增速,且随市占率提升,盈利增速将高于销量增速。
            
                    4)养殖板块有望推动业绩增长。 公司养猪板块布局长远,有望在未来5年内成为龙头之一,从 2018年年报数据来看,公司养殖成本于 2018年下半年控制到 12元/公斤内,成本显著下降。公司 18年出栏量达到70万头,预计 19-20年出栏区间 100-150/200-250万头。
            
                    风险提示:饲料销量不及预期风险;自然灾害风险等T
            
                    三、风险提示:
            
                    猪价上涨不达预期;新产品推广不及预期;天气灾害风险;销量增长不及预期;改革推进不达预期。
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