中银国际证券--建材行业月报:中国巨石美国产线点火,不断完善全球布局【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中国巨石美国产线点火,贸易战之际扩大产线规模:公司在美9.6万吨生产线点火投产,该生产线原规划年产8万吨玻纤池窑产能,后因贸易战升级带来的不利影响,公司于4月25日公告增资并扩大产线规模至9.6万吨,同时还将配套建设漏板加工车间,降低产线成本。按照5月10日最新实施的关税政策,预计能够进入美国市场的原产地为中国的玻纤产品将相对减少,公司在美国新增产能将帮助公司降低产品成本,拓展美国市场。
            
                    不断完善全球布局,海外产能将达到40万吨/年:公司从12年开始先后在埃及、美国建立基地,埃及基地共三条生产线年产能共20万吨;美国基地9.6万吨生产线今年点火;印度基地10万吨项目预警今年开工建设。在美国基地生产线投产后,海外产能将占比超过15%,因此美国基地生产线是公司三地五洲战略的重要一步,同时也代表了公司国际化进程的不断加速。
            
                    海外产能优势突出,公司产能布局优势凸显:相对于国内而言,海外尤其是美国项目的初始成本以及人工成本通常较高,但同时在美项目也有国内产能所没有的优点,这些优点将在中长期不断显现。一方面,美国境内公司相较于国内公司有更加廉价的物流成本以及能源成本,美国相关人才储备也较为丰富。另一方面,美国布局可以节省从国内出口带来的运输费用以及关税成本,按照美国最新实施的关税政策,测算公司目前出口美国玻纤的关税将达到30%,这占据了毛利的50%以上,在关税方面的优势将直接与国内同行业拉开差距。
            
                    重点推荐
            
                    建议从竣工、原材料下调、内生增长主线选股:一是竣工增速释放后,受益装修需求提升的伟星新材;二是基本面稳健,石化系原料下调后短期内有超预期盈利的建研集团,东方雨虹;三建议关注企业内生性增长能力较强的坤彩科技;四是华中西南水泥超预期充分受益的华新水泥。
            
                    评级面临的主要风险
            
                    上游原材料价格调整不及预期,房屋竣工未有改善,地产需求进一步下探,环保限产放松。
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