中信建投证券--非银金融:非银板块进入低估值区间,建议关注龙头企业【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周券商板块跑赢沪深 300指数和非银板块,绝对收益为正。
            
                    我们认为,券商板块短期内或延续震荡行情,但长期向好趋势不变,长线投资者可在回调中择机逢低布局龙头券商。
            
                    证券业各项业务表现均与市场行情息息相关,这使得板块Beta 属性较强。 6月份市场估值抑制因素仍然存在,一方面源于中美贸易谈判结果存在不确定性,不排除美方提出新的制裁措施;另一方面源于国内通胀压力加大,导致货币政策宽松的可行性下降;预计在市场行情拖累下,券商板块上行力度不足。但与此同时,券商板块下行空间同样有限,一是市场下行将导致股票质押平仓风险死灰复燃,监管层或采取托市措施予以对冲;二是资本资产改革逻辑仍然成立,科创板上市核准、注册发行箭在弦上,储备项目充足的龙头券商可独善其身。基于上述分析,我们认为 6月券商板块或维持横向震荡行情。
            
                    但就下半年而言,由流动性宽松和资本市场改革带来的板块边际改善仍值得期待。( 1)流动性宽松方面,下半年宏观经济增速仍有二次探底可能性,需要全局性的货币政策宽松予以对冲,而海外长期债券利率下行、国内通胀率见顶回落将为上述操作创造条件。( 2)资本市场改革方面,多项改革政策已箭在弦上,科创板、衍生品、对外开放、托管结算、再融资等业务领域陆续放开,证券业有望持续从新业务中收获增量业绩。
            
                    综上,我们维持券商板块“短空长多”的观点不变。经过前期调整,申万券商板块市净率回落至 1.43X,龙头券商市净率普遍在 1.1X-1.5X 之间,配置价值显现。我们建议投资者关注综合实力突出、风控制度完善的龙头券商,随着资本市场改革的推进,龙头券商可优先承接政策红利,首要关注中信证券、中金公司。
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