申万宏源--商业贸易行业周报:并购扩张是零售龙头集中的必经之路吗?【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本期投资提示:
            
                    外资零售企业陆续退出中国,国内零售业并购趋势初露端倪。近日中国多家财团正激烈角逐麦德龙中国的第二轮竞购,而自去年家乐福携手腾讯和永辉以来,一直存在家乐福即将退出中国市场的可能性。随着国内大型互联网企业与零售巨头的“抱团”,以及Tesco与麦德龙等外资零售巨头陆续退出中国市场,国内零售业似乎呈现出相互并购整合从而使得行业集中度不断上升的趋势。
            
                    并购是否为零售龙头集中的必经之路,可结合国内外情况加以探讨。1)英国零售业长期集中于少数龙头企业,若要使得行业集中度进一步上升,似乎只存在“强强联合”这一容易引起反垄断监管的并购路径;2)美国零售业持续向头部企业集中,有迹象表明美国市场仍存进一步集中的可能性;3)相比之下中国零售业集中度仍有较大上升空间,但由于中国市场存在众多实力强大的零售企业,竞争激烈,集中趋势尚不明显。
            
                    在竞争激烈的存量市场中,并购越来越成为扩张市场的重要途径。不同于早期的沃尔玛,内涵式的扩张在如今竞争激烈的存量市场难度越来越大。在零售巨头林立的中国市场,零售业未来可能会出现更多类似Tesco和Kroger这样通过并购而更快地成长起来的零售企业,从而实现行业集中度的不断上升。近年来在中国市场经营状况不理想的外资零售企业陆续退出中国市场,可能成为这个并购趋势的标志之一。
            
                    上周市场小幅震荡,商业贸易板块跑输沪深300。截至周五(5月31日)收盘,上证综指收于2898.70点,周涨幅1.60%;沪深300指数收于3629.79点,周涨幅1.00%;创业板指收于1483.66点,周涨幅2.76%;中小板指收于5474.76点,周涨幅2.19%。行业板块方面,商业贸易板块跑输沪深300,在28个申万一级子行业中排名第24,处于下游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为0.71%,跑输沪深300指数0.29pct;一般零售子板块周跌幅0.10%,跑输沪深300指数1.10pct;专业零售子板块周涨幅为0.13%,跑输沪深300指数0.87pct。
            
                    投资建议:当前时点,个税政策已全面落地,居民实际收入提升,增值税税率下调等减税降费措施将全面降低企业负担,但消费同时面临经济增速放缓、消费信心不足、地产周期下行等方面压力。我们认为,消费增速企稳和消费升级并存、必需消费稳健和非必需消费增速分化并存的现象将持续,我们对未来消费趋势保持谨慎乐观态度。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市;区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦;智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购;全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的重庆百货、天虹股份、王府井;享受婚庆人口红利,持续深耕三四线市场的周大生。
            
                    风险提示:政策推进不及预期、消费需求不达预期、行业竞争加剧、企业展店速度放缓。
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