中国银河--非银行金融行业:受市场震荡下行以及交投回落影响,5月券商业绩承压【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.事件
            
                    截至6月9日,已有27家上市券商披露2019年5月财务数据。
            
                    2.我们的分析与判断
            
                    简单加总合并口径测算,27家1上市券商5月单月实现营业收入118.11亿元,环比下滑22.15%,同比减少9.83%;单月实现净利润合计38.12亿元,环比下滑33.64%,同比减少19.05%;月末净资产合计11678.93亿元,环比增长1.52%,同比增长4.16%。中信证券(600030.SH)、国泰君安(601211.SH)和浙商证券(601878.SH)的净利润居行业前三甲,分别实现净利润5.01亿元、4.78亿元以及3.84亿元;浙商证券(601878.SH)、天风证券(601162.SH)和中原证券(601375.SH)净利润环比涨幅居前,分别增长427.33%、253.13%和153.69%。其中浙商证券(601878.SH)业绩显著增长主要系收到浙商资管3亿元分红所致。
            
                    市场交投活跃度显著下滑叠加市场震荡下行,券商业绩承压。5月沪深两市股票累计成交金额9.80万亿元,环比下降41.84%,同比增长9.69%;日均成交额4900.66亿元,环比下降38.93%,同比增长20.66%。两融余额小幅下滑,5月末市场两融余额下降至9,224.59亿元,环比减少3.90%,同比下降6.77%。投行业务方面,5月股债承销规模合计5,350.23亿元,环比减少43.16%,同比增加64.64%。其中,5月股权融资规模合计688.54亿元,环比减少59.14%,同比增长56.18%;IPO共计13家,募集资金155.89亿元,环比增加77.46%,同比增加148.18%;增发17家,募集资金258.91亿元,环比减少8.00%,同比减少6.44%;债券承销规模合计4,661.69亿元,环比减少39.67%,同比增加65.97%。投资交易业务方面,5月上证综指下跌5.84%,深证成指下跌7.24%,中债总全价指数微幅上涨0.54%,券商投资业务收入预计承压。
            
                    3.投资建议
            
                    受中美贸易摩擦反复和4月经济金融数据低于预期影响,二级市场回调,交投情绪走低。但考虑到资本市场战略地位提升,直接融资大发展环境下,改革红利将持续释放,券商业绩空间扩容。行业“马太效应”加剧,强者恒强,集中度持续提升逻辑不变,我们持续看好龙头券商投资价值。个股方面,持续推荐中信证券(600030.SH)和华泰证券(601688.SH)。
            
                    4.风险提示
            
                    市场波动对业务影响大。
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