国元证券--策略周报:慎识波动中的结构性机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    核心策略:波动中谨慎应对结构性机会
            
                    市场上周整体回暖,主要指数有所上涨。上周的市场整体上呈现回暖,主要指数不同程度反弹,最大的特点是政策面变化给予市场的积极影响。格局方面,中小板指领涨,大盘指数表现略优于中小盘。
            
                    我们提出:慎识波动中的结构性机会,如何理解?
            
                    1.慎识即,以谨慎的态度识别市场。上周主要股指回暖上行。可以理解为,快慢节奏与变量,带给市场的预期变化。随着市场大幅下跌风险有所释放,市场中期内估值优势仍在。我们此时提出“慎识”,内因方面,资金面叠加基本面改善有限。从现有披露的5月宏观数据看来,实体数据依然走弱,制造业、消费投资等数据并未出现明显改观;外因方面,5月6日以来的中美贸易摩擦升级发酵,出口创造被收缩,外贸依赖型弱资质企业盈利改善难度加大。
            
                    2.市场风险仍在,仓位控制为先。风险点就市场本身,随着市场容量不断扩大,对存量资金的吸收将加剧供需失衡的矛盾。另两个风险点,一是信用风险,包商银行事件,直接引发市场对于金融系统信用过度扩张的担忧不断扩散。二是上市公司盈利改善的风险:一方面工业品出厂价格回升的力度减弱,对企业盈利的贡献度降低;另一方面,制造业PMI指数大幅向下信号值得警惕。
            
                    对于后市,我们的核心策略本期依旧。仍是审慎认识波动中的结构性机会。客观来看,近期的股市在这一阶段会更多的显示出相当程度上的复杂性,短期内上升驱动的持续性有限,依然将是存量博弈下的结构化行情。因此:波动中控制仓位,审慎对待结构性机会,保持长期耐心为近期的策略核心。
            
                    策略选择,慎对--结构性机会,寻找--增长与驱动热点投资上,增长亮点结合内需改善,关键在于“消费和制造”的双升级。市场热点与估值修复过程中,改革深化下的投资机会,更多存在于市场热点扩散中:第一、关注贸易战辐射的相关行业;第二、避险功能较强的低估值蓝筹板块,如消费类行业中的食品饮料,安全边际较高的金融板块防御性机会,如非银、黄金等;第三、从产业升级趋势上具有确定性的核心板块与主题。
            
                    市场:整体回暖悉数上涨
            
                    上周A股主要股指均不同程度上行。中小板指领涨。市场格局中,大盘指数表现略优于中小盘。行业上,有色金属、食品饮料、建筑材料涨幅较高。
            
                    资金:总体稳定两融回升
            
                    资金面总体较为宽松。两融余额上周有所回升。
            
                    情绪:成交额回升活跃度改善
            
                    上周各市场日均交易额相对前一周有所回升,交易额低迷改善;各市场换手率重新提升,市场活跃度改善。
            
                    风险提示:地缘政治风险增加,企业盈利不及预期,经济超预期波动风险。
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