国盛证券--A股市场策略周报:何时才能摆脱震荡【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    回顾:4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费;5月月报《全球共赴震荡,三种战法应对》预判全球震荡,继续坚定看好以大消费为代表的核心资产。5月12日报告《新局面可能带来的新变化》在中美贸易摩擦加剧之际,前瞻性推荐国产化替代主线。6月月报《等待右侧,坚守核心》指出市场经济向下压力仍大,不确定性仍待释放,建议等待右侧,继续坚守核心资产。
            
                    展望:震荡期继续,如何能摆脱?
            
                    --不确定性仍多,震荡期继续。首先,中美贸易谈判进展尚不明朗。6月17日美国对3000亿美元关税听证会临近,月底G20是否有进一步谈判议程、谈判结果如何、对汇率的冲击等不确定性仍有待观察;并且,流动性仍在受考验。4、5月信贷、社融增幅边际放缓,包商银行事件后同业市场仍受余波冲击,信用传导仍受一定扰动,叠加月底年中考核,流动性未看到松动迹象,仍存在不确定性。
            
                    --何时能摆脱震荡?最快6月底,最慢7月底政治局会议。根据DDM模型,分子端如我们6月月报中的判断,下行压力再加剧。5月工业增加值、固定资产投资等多项数据已明显滑落,后续伴随2000亿美元关税加征影响显现,出口、制造业投资等将面临更大压力。因此,向上只能依靠分母端流动性改善或风险偏好提升。对此我们做两种情景假设。情形一:6月底中美贸易谈判,若进展顺利,则将是“靴子落地”,缓解市场担忧,刺激风险偏好。同时政策对冲的迫切性下降,放松或要等到7月政治局会议、在二季度经济出现明确下行信号之后。情形二:若谈判进一步恶化、后续3000亿美元也面临加征,则短期冲击后,政策或提前放松应对,流动性改善或更早到来。并且近期美联储降息预期急速升温,若议息会议继续做出“鸽派”表态,也将为国内货币政策打开空间。
            
                    --长期,核心资产统一战线正在建立。我们年初以来一直强调,对核心资产,建议多做配置少做交易,不必在意短期损益得失,一定立足长期打“持久战”。6月8日报告《核心资产统一战线正在建立》更做出重要判断,外资流入大趋势不变,公募价值化趋势延续,社保养老、险资、银行理财等增量资金逐步入市,核心资产的统一战线正在建立。当前我们正在经历的不仅仅是一轮简单的牛熊起伏,而是一轮A股从所未有的大变革,核心资产的大时代正在开启。
            
                    投资策略:坚定配置核心资产,下行周期中关注景气向上子行业
            
                    --下行周期中,关注光伏、黄金、风电等景气向上的细分子行业。
            
                    --长期,坚定配置核心资产。  风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。
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