中信建投证券--机械设备行业动态:配置低估值、景气度边际提升的机械子行业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国务院总理李克强说,改造老旧小区、发展社区服务,不仅是民生工程,也可成为培育国内市场拓展内需的重要抓手,既能拉动有效投资,又能促进消费,带动大量就业,发展空间广阔,要做好这篇大文章。据草根调研,目前加装一台电梯总费用在30-50万左右,据不完全统计,全国已有17个省份出台加装电梯补贴政策,每台电梯补贴金额集中在10-25万左右。按目前通行做法,3-7层居民分摊安装费用,据测算补贴后每户需出资2-5万左右(每层2户测算),但加装电梯后,每平米房价有几千元的增值,具有较好的收益率。据产业链调研,主要电梯企业大多制定了2019年老楼加装梯翻番增长的目标,据测算,仅老楼加装新梯市场有望使电梯行业增速提高5pcts左右。
            
                    2季度出货量保持强劲,新订单较高增长,业务成长确定性高。统计局数据具有较好参考性,截止5月电梯出货量保持强劲。据国家统计局数据,1-4月电梯产量21.5万台,累计增速19.4%,部分市场人士质疑数据统计的可靠性,但据我们产业链调研,通力电梯1Q中国市场销售增长20%,其他A股电梯标的公司1Q增速普遍处于10%-15%(统计局1-3月电梯累计增速16%)。进入二季度后,产业链相关公司出货增速普遍提升至15%-20%,因此我们认为统计局数据具有较好的参考意义。截止5月底,电梯出货量依旧保持强劲,主要受益于下游行业房屋强施工的带动。
            
                    电梯业务成长确定性高。韩国人均电梯保有量140台/万人、欧洲平均水平105台/万人,而2018年中国人均电梯保有量仅48台/万人,中国城镇人口人均电梯保有量也只有84台/万人,判断随着城市化率提升及人均电梯保有量提升,中国新梯市场需求远未触顶。同时,随着政策推动维保市场向电梯企业集中,我们判断到2025年上海机电等龙头企业利润仍有一倍成长空间,年复合增速15%左右,而目前上海机电2019年仅9.3X。
            
                    核心推荐组合:上海机电、广日股份、先导智能、杰瑞股份、三一重工、恒立液压、精测电子、杰克股份
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