山西证券--非银金融周报-估值底部区间,关注券商长期投资价值【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾? 上周沪深 300指数、创业板指数分别收于 3825.59( -0.22%)、 1511.51( -0.81%),申万一级行业非银金融指数跌幅为 0.56%,在 28个一级行业中排名第 9。子行业中,保险( 0.40%)、证券(-1.13%)、多元金融( -4.66%),在 227个三级行业中分别排第 37、 86、 215。
            
                    投资建议? 证券: 资本市场改革逐步落实,科创板经过 8个月的准备已经开板,已有多家公司发行,市场情绪有望转暖。 6月 21日,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见,提高了产业重组的包容性,我们认为对于促进供给侧动能转换,提高上市公司质量,服务实体经济发展均有重要意义,对于券商来讲,扩大业务的多元性,提高对上下游产业链的服务深度,头部券商更为受益。随着中美两国领导人的会晤,中美贸易摩擦不确定性降低。对于突发事件,监管层通过加强流动性减少对市场的冲击。上周多家大型上市券商发布公告,收到央行关于本公司短期融资券最高待偿还余额有关事项的通知,同时核准发行金融债和提高短融规模,丰富了证券公司融资工具,降低融资成本,提高金融同业的流动性,有利于提升证券行业的 ROE 水平。当前证券板块估值水平已到 1.60XPB,虽然高于 2018年因二级市场下跌和股权质押风险时 1XPB 的估值水平, 但依然处于十年来证券板块估值的底部区域,具有很好的长期投资价值。
            
                    ? 多元金融: 多元金融上周整体处于震荡下行中,下跌 4.66%。近日各地银保监局向辖区内各信托公司下发了《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》,相较 2014年 5月下发的通知中信托公司的条件三年未受处罚缩短为一年,信保合作松绑。但同时在所投资产的要求上更加严格,非标债权类资产集合信托信用等级要求提高至 AA 级以上,对资金信托禁止作为通道、结构化信托产品不得投劣后等进行了规定。此次规定对准入限制有所放松,但合作项目要求更加严格,资管新规去通道、破刚兑以来,信托行业受托资产规模不断下降, 2018年在 68家信托公司中有 52家信托公司信托资产规模增幅为负,但 2019年一季度规模下降幅度收窄,行业进入存量竞争阶段。同时头部公司保持着较强的竞争力,行业转型不断推进,主动管理能力有所提高。随着监管环境回暖,预计信托公司全年业绩有望继续修复,建议投资者关注。
            
                    风险提示? 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
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