长江证券--长江证券家电行业2019年中报业绩前瞻【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    二季度基本面企稳,后续环比改善可期
            
                    受宏观、地产景气周期及前期高销量基数等因素影响,当前家电板块处在筑底过程中;2019Q2家电行业经营表现环比基本持平,我们预计板块单季度主营大概率可实现个位数稳健增长,同时叠加成本以及增值税调整红利释放,预计板块业绩表现将优于营收;整体来看,二季度基本面已迎来企稳,后续考虑到地产交付平滑以及高基数效应逐步消退,我们判断行业后续环比改善较为确定。
            
                    白电:空调内销小幅增长,冰洗走势平稳
            
                    受制于高基数及旺季需求承压等因素,二季度空调行业内销增速略有放缓但仍延续小幅正增长,冰箱及洗衣机分别呈现平稳及小幅回暖走势,白电行业二季度经营表现与市场预期基本匹配。预计白电板块二季度主营收入将延续个位数增长态势,叠加成本红利、减税降费等因素有望打开盈利空间,业绩表现优于营收;此外值得注意的是,板块内公司表现有所分化,其中美的经营表现靓丽。
            
                    厨电:需求仍有承压,竣工逻辑演绎可期
            
                    二季度厨电行业景气较为平淡,其中线下渠道压力更为明显,工程及线上渠道则延续良性增长,预计板块整体经营表现与一季度基本相当。虽然短期收入及利润增速承压,但行业经营底部特征已逐步显现,考虑到渠道库存已去化至合理水平、2019年下半年地产竣工数据反弹有望驱动需求端回暖,同时叠加去年下半年较低的收入基数,后续行业经营拐点较为确定,业绩增速逐季改善可期。
            
                    小家电:品类拓展驱动龙头公司穿越周期
            
                    品类扩张及消费升级仍是小家电行业发展的核心推动力,预计二季度小家电行业整体营收仍延续稳健增长,且随着高端产品占比稳步提升,行业毛利率也有望持续改善。总体来看,小家电行业基于可选消费及较短更新周期等属性,在品类扩张及消费升级等因素驱动下,二季度行业收入端仍将延续稳健增长,去周期特性持续显现,我们预计小家电板块二季度整体经营表现或与一季度相当。
            
                    维持行业“看好”评级
            
                    当前板块基本面及预期均处低位,随着前期已销售未交付新房逐步竣工,行业下半年有望迎来经营拐点,叠加盈利环境优化,家电蓝筹业绩增速预期或逐步修复,且当前估值仍处于相对不高水平,稳健配置价值凸显。我们维持行业“看好”评级,持续推荐业绩稳健增长的白电龙头格力电器、美的集团及海尔智家,并基于需求边际向好预期,推荐厨电龙头华帝股份及老板电器;同时持续推荐中央空调概念股海信家电及综合竞争力较强的小家电龙头苏泊尔及九阳股份。
            
                    风险提示:1、终端需求不及预期;2、原材料均价快速上行;3、汇率大幅波动。
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