中银国际证券--食品饮料行业周报:食品饮料风险较小,优质个股机会较多【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一周市场回顾-食品饮料上涨。 上周食品饮料板块上涨 2.8%,跑赢沪深 300( +1.8%), 其中黄酒涨幅最大( +4.9%), 啤酒跌幅最大( -0.8%) 。 食品饮料风险较小,优质个股机会较多。 推荐组合: 山西汾酒、 贵州茅台、 伊利股份。
            
                    一周市场回顾板块表现-食品饮料上涨。 上周食品饮料板块上涨 2.8%,跑赢沪深 300( +1.8%),其中黄酒涨幅最大( +4.9%) ,啤酒跌幅最大( -0.8%) 。
            
                    个股表现-加加食品领涨、 金字火腿领跌。 上周涨跌幅排名前 5为加加食品 ( +16.6%)、双塔食品 ( +13.6%)、燕塘乳业( +13.2%)、盐津铺子 ( +12.2%)、口子窖( +12.2%),排名后前 5为金字火腿( -6.4%)、黑芝麻( -5.6%)、恒顺醋业( -4.6%)、涪陵榨菜( -3.8%)、 绝味食品( -3.6%)。
            
                    行业重大数据变化6月第 4周生鲜乳价格同比+5.6%。 (农业农村部)7月第 1周猪粮比为 8.94(同比+2.45)。 (中国畜牧业信息网)行业重要新闻精选五粮液浓香系列酒公司成立、邹涛兼任董事长( 酒业家)Westland 股东批准伊利收购公司提案。( Westland 官网)全国 25省区非洲猪瘟疫区全部解除封锁。 (农业农村部)中银观点食品饮料风险较小,优质个股机会较多。 ( 1)食品饮料当前估值处于合理水平,短期提升空间不大,不过回落风险也较小。对比 2013年至今的历史 PE,多数食品饮料子行业处于中等偏上的水平。对比国际同类公司,白酒和乳制品龙头当前 PE 略高于国际对标企业。不过考虑到国内食品饮料龙头成长速度更快, 2019年末估值可顺利切换至明年,因此估值回落的风险也较小。( 2)根据我们近期跟踪的白酒主要上市公司 2季度销售情况,多数按计划顺利推进,保持较快增速,白酒仍是机会最多的子行业。白酒重点看好有安全边际、业绩超预期概率高的优质企业,继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业,适当关注低估值、省外扩张有望提速的口子窖。( 3)乳业虽然短期存在扰动因素,引发竞争加剧的担忧,但我们判断 2019-2020年龙头竞争格局改善趋势不变,继续看好伊利股份。( 4)其它食品建议关注安琪酵母和洽洽食品。安琪酵母,酵母行业成长空间广阔, 1季度是业绩低点,未来几个季度有望逐季加速。
            
                    推荐组合: 山西汾酒、 贵州茅台、 伊利股份。
            
                    风险提示经济下滑对白酒行业的影响超预期。 渠道库存超预期。
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