申万宏源--科创板新股申购策略之七:科创板第三次集中询价报价策略,估值区间60%~68%分位理性选择【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    从入围角度出发,我们建议 7只新股的申购价格区间分别为:嘉元科技 28.46-28.82元、航天宏图 17.80-18.30元、沃尔德 27.07-27.59元、方邦股份 53.61-54.14元、交控科技 16.36-16.56元、瀚川智能 25.28-25.65元、天宜上佳 20.49-20.87元,即重点从总体估值区间 60%-68%分位理性选择。
            
                    入围价格区间进一步收窄,上限价格分位普遍下移至 70%-80%。 从目前已经公布发行公告的 14只科创板新股的询价结果看,我们发现以下几个特征:( 1)入围价格区间分位进一步缩小, 第一次集中申购 9只新股入围价格区间分位宽度平均为 19.47%,相比前 5只的平均 33%,明显收窄,这与我们此前的预期一致。( 2)具体来看,入围价格下限平均上移至 54%分位(前 5只为 52%分位),入围价格上限则由前 5只的平均约 85%整体下移至 70%-80%分位之间。( 3)“六孰低”定价权整体将逐步提升: 随着入围价格区间分位的收窄,尤其是入围价格下限分位的上移,“六孰低”定价权将逐渐呈提升趋势。第一次集中申购 9只新股“六孰低”价格集中分布在 56%-70%分位,普遍仅比发行价格分位高5%-10%分位。( 4)入围率提高至平均 80%,最高剔除比例维持在 10%的最低标准,低价剔除亦普遍下调至平均 10%,呈现出一定的引导投资者低报的趋势。但仍需注意定价区间过度收窄,发行价格上移带来的低价剔除比例大幅提升的风险(比如福光股份)。因此,我们建议短期内可适当缩小申报价格范围,并注意适当调低上限。
            
                    中性预期情形下, 7只新股 A 类网下获配资金均值累计或为 281.38万元。 7只新股三类配售对象的网下配售比例分别是:科 A 为 0.35%-0.46%、科 B 为 0.33%-0.43%、科 C 为0.32%-0.42%。对应的估值中值口径下的单账户获配资金均值分别是:科 A 为 24-73万元、科 B 为 19-54万元、科 C 为 16-44万元。 7只新股单账户累计获配资金均值合计分别是: 科 A 为 280万元、科 B 为 209万元、科 C 为 171万元。
            
                    AHP 得分——嘉元科技、 航天宏图居前。 对于 7月 9只拟申购的 7只新股,我们给其的AHP 得分值(基于新股上市初期涨幅影响因素的层次分析法模型)分别为嘉元科技 3.4909分、航天宏图 3.2874分、沃尔德 3.1958分、方邦股份 3.1852分、交控科技 3.1710分、瀚川智能 3.0982分、天宜上佳 2.6978分。
            
                    风险提示:( 1)报价上: 需警惕报价区间收窄,尤其是申报价格上限下移带来的高报剔除风险、以及区间下限过度上移带来的低报剔除风险;( 2)公司基本面: 交控科技需警惕市场竞争加剧、无实际控制人等风险; 航天宏图需警惕单一客户占营收比重较大、应收账款增速快于营收增速等风险; 嘉元科技需警惕下游新能源汽车补贴退坡、大客户依赖、产品结构单一等风险; 方邦股份需警惕应收账款坏账损失、产品结构单一等风险; 瀚川智能需警惕下游应用行业集中、海外经营等风险; 沃尔德需警惕材料价格波动、产品替代等风险;
            
                    天宜上佳需警惕市场增长放缓、市场竞争加剧导致产品价格下降等风险。
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