中信建投证券--食品饮料:茅台需求仍旺盛,单季度低于预期不改长期逻辑【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周我们对贵州茅台进行跟踪更新,要点大致如下:
            
                    贵州茅台:
            
                    本周全国范围内批价有所上涨, 普遍已经回升在 2100元以上。
            
                    北京经销商报价 2200元,上海报价 2060元,深圳报价 2180-2200元,长沙报价 2100元,江苏报价 2100元。
            
                    草根调研了解到, 本周茅台八月份配额已经陆续到货。 二季度茅台呈现明显的量价齐升态势,批价从 4月初全国范围内 1850元上涨至目前全国范围 2000元以上的价格,且发货量较同期有较大的提高,需求仍然较为旺盛。
            
                    本周茅台公布 H1业绩预告, 实现营业总收入 412亿元,同比增长16.9,归母净利润 199亿,同比增长 26.2%;预计 Q2收入 187.19亿,同增 11.05%,净利润 86.79亿元,同增 19.58%。茅台 18Q2报表对应茅台酒销量约 6800吨,根据茅台公布的二季度收入增长 11%,预计 19Q2报表对应茅台酒销量约 7500吨,低于渠道调研了解到的 8000吨左右发货量。我们预计报表量低于发货量,主要源于 6月底集中发货时间较短,部分到货并未开票确认为收入。 6月底前经销商基本都打了 3-4季度的配额款,虽然有部分大商退了四季度的配额打款,但我们预计中报预收账款仍然会有较大提高,为三季度业绩高增长奠定基础。
            
                    投资建议:
            
                    茅台中报低于预期,不应过度解读,不影响白酒板块仍然是确定性最强的板块,当前茅台 29X,五粮液 28X, 重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世缘;啤酒板块重点推荐重啤、青啤;食品板块推荐海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品等。
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