财富证券--医药生物行业:行业政策稳步推进,坚持投资主线【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾。2019年6月份,全部A股上涨3.28%(加权平均),医药生物板块上涨2.62%,跑输大盘0.66个百分点。子板块行情分化明显,其中医疗器械上涨4.37%,医疗服务上涨4.33%,生物制品上涨4.13%,化学制剂板块上涨2.33%,化学原料药上涨1.31%,医药商业上涨1.01%,中药上涨0.82%。从估值水平来看,医药生物板块市盈率(TTM,整体法)为30.52X(截至6月28日),全部A股为14.75X,估值溢价为106.91%,从子板块来看,估值最高的依然属医疗服务板块(45.23X),其次是化学制剂(41.27X)、生物制品(37.87X)、医疗器械(37.67X)、化学原料药(29.52X)、中药(21.69X)和医药商业(17.93X)。
            
                    投资策略。目前我国医疗改革进入白热化,行业政策加快出台,产业变革进程提速,受政策影响行业内部将持续分化,我们维持医药生物板块“同步大市”评级,我们建议投资者把握成长性与政策免疫两条主线,建议重点关注:(1)在医保支付结构“腾笼换鸟”政策引导下,创新药增量市场有望快速增长,仿制药市场格局重塑,建议关注创新药与仿制药企业,如恒瑞医药、科伦药业、京新药业;(2)血液制品行业渠道库存已基本出清,行业迎来复苏,建议关注血液制品龙头企业,如华兰生物、天坛生物;(3)受医改政策影响小,盈利能力持续提升药玻龙头企业山东药玻;(4)估值较低,业绩快速增长,现金流持续改善区域性医药商业龙头柳药股份,及规模持续扩张,受集采政策影响小医药零售公司,如一心堂、益丰药房;(5)核药业务快速发展,同时受益肝素价格上涨的核药龙头东诚药业;(6)估值偏低,业绩稳健增长,盈利能力仍有提升空间的中药企业济川药业。
            
                    风险提示:商誉减值,政策变动,产品降价超预期。
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