西南证券--策略专题报告:以史为鉴,科创板的大幕会如何拉开【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场化的新股定价机制是科创板有别于现存 A 股的重要制度变革,也是落实注册制的重要基础制度之一。从历史看,金融危机后的 2009年至 2012年,是 A股采用市场化新股定价方式的四年,这与科创板的定价方式最为接近。以新股定价机制为突破口,总结这四年的新股运行规律,可以很好地预判科创板未来的走势特征。
            
                    综合来看,通过对历史的回顾,我们可以合理预期科创板推出后的走势会有四方面特点。
            
                    首先,科创板依然会有不错的赚钱效应,但应降低打新预期收益率。其新股上市后 1个月内的收盘价大概率将高于发行价,但打新收益率大概率将低于 23倍固定市盈率发行的 A 股新股。
            
                    其次,科创板的价值回归将快于 A 股其它板块新股。上文已经指出,随着上市时间延长,新股股价会向内在价值回归,一年内的破发率会随时间推移而上升。
            
                    对于科创板而言,由于其采用了 20%的涨跌幅设计,股价向价值回归的速度也会加快。
            
                    第三,科创板的炒作程度将小于现存 A 股新股。一方面这是由于科创板投资者准入门槛更高,散户数量更少(截至目前为 300万个人投资者开户科创板),另一方面是由于科创板市场化的定价机制,同时上市后 5天内不设涨跌幅限制。
            
                    最后,科创板开板有利于成长股板块的估值提升。
            
                    投资策略:科创板上市,对于投资者有两个方向可以关注。其一,A 股现有的成长股龙头,科创板推出有利于成长股提升估值。如北方华创(002371)、立讯精密(002475)、深南电路(002916)、兆易创新(603986)、药明康德(603259)、恒瑞医药(600276)等;其二,未来科创板估值回落的优质科技类公司。
            
                    风险提示:科创板公司质量不及预期。
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