中信建投证券--2019年7月第4周策略周报:慢牛悄然来临,科技引领未来【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    (一)工业利润产出背离,科技成长改善
            
                    2019 年上半年工业利润同比下降2.4%,利润增速和生产增速出现了背离。这主要来源于PPI 为代表的价格水平大幅度回落。产出逐步下行寻底,价格水平继续下行,这意味着经济周期仍然在下降的过程中。从行业层面来看,工业利润呈现出一定的分化。2019 年上半年铁矿石价格上涨,黑色金属采选利润上涨,但是不具备持续性。在通信行业的带动下,电子、通信等行业收入增速和利润增速开始逐步出现向好的趋势。 (二)关注海外降息,国内利率回落
            
                    虽然欧洲经济表现较弱,但欧洲央行保持政策利率不变,发展中国家已经开始降息。市场预期7 月30-31 日美联储降息25bp。海外市场降息节奏值得持续关注。从国内的利率来看,由于实体经济需求低迷,货币供应仍然保持平稳。信用债券利率下降到我们提出牛市起点的位置。人民币汇率升值,外资小幅净流入,小幅减持必需消费,逐步加配科技股和银行。
            
                    (三)金控监管收紧,严防交叉风险
            
                    从监管政策来看,央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》,主要针对非金融企业投资形成的金控公司,对其资本、行为及风险作了细致的规定,并由央行直接监管。这份文件直接从资本要求和金融公司的认定方面对资本进行了规范;从股东和公司质量方面对企业经营做出了规范;在监管方面实行央行审批制度。金控监管收紧有助于隔离当前中国面临的系统性风险。
            
                    (四)投资策略:慢牛悄然来临,科技引领未来
            
                    经济下行、利率下行的有利于成长股的宏观环境重新开始具备。从7 月23 日开始,市场悄然缓慢上涨,风格切换明显。电子、通信、计算机等科技行业由于利润改善开始上行。从估值水平来看,市场和行业估值均处于中位数之下,股票类资产具备良好的性价比。我们认为慢牛行情悄然来临,电子、计算机、通信的成长板块将引领上行。我们建议投资者提升权益类资产仓位,从滞胀环境中的消费行业切换到衰退环境的电子、计算机、通信等业绩改善的成长板块,把握三季度的金秋行情。
            
                    风险提示:中美贸易升级、经济超预期下滑、地缘政治风险。
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